事件概述：
1）近日，浪潮信息發佈《2024 年一季度報告》。一季度公司實現營業收入176.07 億元，同比增長85.32%；歸母淨利潤3.06 億元，同比增長64.39%；扣非歸母淨利潤2.4 億元，同比增長62.96%。
2）近日，浪潮信息發佈《2023 年年度報告》（更新後）。2023 年，公司實現營業收入658.67 億元，同比下降5.41%；歸母淨利潤17.83億元，同比下降14.54%；扣非歸母淨利潤爲11.18 億元，同比下降35.87%。
單季度業績持續修復，或爲今年業績穩增奠定基礎2023 年，分業務來看， ① 服務器及部件收入爲652.40 億元（YoY-5.53%）。②IT 終端及散件收入爲3.93 億元（YoY+29.77%）。
③其他業務收入爲2.34 億元（YoY-14.73%）。2023 年，公司的銷售/管理/ 研發費用率分別爲2.21%/1.16%/4.66% ， 分別同比+0.04/+0.11/+0.07pct。經營活動產生的現金流量淨額爲5.20 億元（YoY-71.30%），主要系經營備貨增加，採購付款增多所致。
據年報披露，2023 年公司持續聚焦雲計算、大數據、人工智能爲代表的智慧計算，在研發、生產、交付、服務模式等方面持續創新。根據 Gartner、IDC 發佈的最新數據，公司服務器、存儲產品市場佔有率持續保持全球前列：2023 年服務器全球第二，中國第一；2023 年，存儲全球前三，中國第一；2023 年液冷服務器中國第一。
2023 年第四季度以來，公司業績持續修復。2023 年Q4 實現營業收入177.70 億元（YoY+6.04%），歸母淨利潤9.96 億元（YoY+86.52%）；2024 年Q1 實現營業收入176.07 億元（YoY+85.32%），歸母淨利潤3.06億元（YoY+64.39%）。單季度業績持續提升主要系客戶需求增加，服務器銷售增長所致；2024 年一季度合同負債較期初增加116.47%，主要系預收客戶貨款增多所致。
國內外算力基礎設施建設需求迫切，產業預期樂觀國內市場，2024 年1 月4 日，國家數據局等17 部門聯合印發《“數據要素×”三年行動計劃》，旨在發揮數據要素的放大、疊加、倍增作用，構建以數據爲關鍵要素的數字經濟；4 月25 日，北京市經濟和信息化局和北京市通信管理局聯合發佈《北京市算力基礎設施建設實施方案（2024—2027 年）》，旨在通過系統的策略和明確的實施步驟，應對日益增長的算力需求。另一方面，生成式人工智能爲人類打開認知智能的大門，引領全球新一輪技術革命與產業變革，進入2024年以來，AI 的熱潮已經從文生文、文生圖，轉向了文生視頻領域，AI 的發展已經從感知智能轉向生成式智能，對AI 算力需求將大幅提升。
海外市場，北美算力供應商超微電腦最新三季報顯示，截至2024 年3 月31 日三個財季盈利8.55 億美元，同比增長91.61%；總營收96.35億美元，同比增長95.09%。微軟、谷歌、亞馬遜、Meta 四家全球頭部雲廠商陸續發佈業績，2024 年一季度的CapEx 延續增長態勢，AI算力是這些公司的資金重點投入方向。我們認爲，AI 服務器廠商業績高增，疊加雲廠商在AI 算力方面的資本開支提升，反映了當前及未來全球人工智能產業加速發展對AI 算力旺盛的需求將持續提升，AI 算力或將成爲投資確定性最強的AI 產業鏈細分環節。公司有望憑藉其智慧計算產品和服務受益於國內外算力需求高景氣，實現全年業績持續提升。
投資建議
浪潮信息是服務器領域的領導者，短期或將受益於新的服務器增長週期和下游需求回暖，並有望在未來算力基建化的加速趨勢中提升投資價值。預計公司2024-2026 年實現營業收入779.06/900.86/1063.53億元，實現歸母淨利潤分別爲22.85/28.96/36.40 億元。維持買入-A的投資評級，給予6 個月目標價54.33 元，相當於2024 年35 倍的動態市盈率。
風險提示：
數據中心建設不及預期；技術研發不及預期；互聯網等行業需求不及預期；供應鏈風險。