事件：
公司發佈員工持股計劃（草案）及股票期權激勵計劃（草案）。
員工持股計劃以前期回購股份198.15 萬股形成2379.78 萬份份額（每份份額1 元，對應股票購買價格爲12.01 元/股），佔當前總股本0.49%，其中不超過96 名核心骨幹首次認購90.38%（對應179.08 萬股），預留9.62%（對應19.07 萬股）。
股票股權激勵計劃擬授予激勵對象243.86 萬份股票期權，佔當前總股本0.61%,其中首次授予不超過96 名核心骨幹221.86 萬份股票，行權價格爲24.02 元/股，預留22 萬份。
目標彰顯規模提升動力，積極分享成長紅利：
考覈目標A 爲2023 年含稅營收達到115 億，2024 年達150 億，2025年達200 億，考覈目標B 爲淨利潤4 億元。其中若達成營收目標A 則100%解鎖，若未達成目標A 但達成利潤目標B 則解鎖80%。個人層面分合格及不合格兩檔考覈目標，分別對應100%及0%解鎖比例。對於公司的考覈目標，充分體現對收入規模提升的重視，利潤方面對於考覈目標略有放鬆，預計出於與團隊分享成長紅利的願景，在公司規模提升、對供應鏈提質增效之後，預計將帶動淨利率提升。
轉型變革成長性逐步兌現，高端性價比驅動長期動力：
公司自2022 年底轉型“高端性價比”戰略，以“品銷合一”方式帶動供應鏈全鏈路提質增效，釋放利潤空間實現終端性價比，進而在線上線下各渠道鋪市應用，從23Q2 開始逐步企穩回升，到24Q1 在年貨節帶動下快速放量，公司成長性正逐步兌現。松鼠以代工+自產覆蓋全品類、全渠道，在特有運營模式中打造出獨特變革轉型方向，團隊的優秀能力與創業精神已得以充分體現。在公司變革向上階段推出員工持股計劃及股票股權激勵計劃，有助於推動公司中長期戰略目標的實現，與團隊分享成長紅利，也有助於綁定優秀人才利益，保持團隊穩定性，調動員工積極性。
投資建議：
根據公司股權激勵目標，我們將此前2024-2026 年營收預期由100.28、126.12、149.68 億元提升至101.93、133.39、166.36 億元。
預計公司2024-2026 年收入增速分別爲43.26%、30.87%、24.72%，考慮到股權激勵費用後，淨利潤增速分別爲56.26%、37.04%、35.21%，公司Q1 已驗證“高端性價比”戰略下全品類全渠道成長勢能，在股權激勵推動之下，“三年200 億”目標落地確定性更爲清晰明確，同時組織效率提升、供應鏈優化預計將穩步推動淨利率提升。給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲29.98 元，相當於2024 年35X 的動態市盈率。
風險提示：渠道拓展不及預期，行業競爭加劇，食品安全問題。