事項：
公司公佈2023 年年報及2024 年1 季報。2023 年，公司實現營業收入46.97億元，同比下降20.97%；實現歸母淨利潤0.48 億元，同比下降89.01%；實現扣非歸母淨利潤0.62 億元，同比下降82.57%；公司擬每10 股派發現金紅利0.06 元（含稅），不送紅股，不以資本公積轉增股本。2024 年1 季度，公司實現營業收入12.89 億元，同比增長51.13%；實現歸母淨利潤0.30 億元，同比增長123.35%；實現扣非歸母淨利潤0.12 億元，同比增長108.84%。
平安觀點：
整體市場壓力較大，但逐季恢復勢頭明顯。公司是國內重要的CIS（CMOS圖像傳感器）和顯示驅動廠商，其中CIS 主要面向手機、以及汽車、安防等非手機市場。2023 年，消費電子市場較爲低迷，行業去庫存持續，公司CIS 產品面臨着較大的市場壓力，尤其是此前公司具有傳統優勢的200-800 萬像素產品出貨量減少，收入端壓力較大，同比下降20.97%。
但逐季恢復勢頭比較明顯，Q1-Q4 當季收入分別爲8.53 億、10.99 億、12.93 億和14.52 億元，同比增速分別爲下降50.82%、下降29.6%、上升1.30%和上升5.8%；2024 年1 季度收入端進一步恢復，實現收入12.89億元，同比增長51.1%。
公司中高端產品開始出貨，性價比優勢將凸顯。2023 年，公司獨有的高像素單芯片集成技術研發成功，相比於市場上同規格雙片堆疊式3200 萬圖像傳感器，面積僅增大約8%，消除了下層堆棧的邏輯芯片發熱帶來的像素熱噪聲，顯著提高了晶圓面積利用率，並可兼容1/3.1 英寸的攝像頭模組尺寸，滿足5G 手機緊湊的ID 設計需求。公司3200 萬像素圖像傳感器產品量產出貨，標誌着採用公司自主研發的高像素單芯片集成技術產品獲得客戶認可，產品定位從傳統的200-800 萬像素提升到5000 萬及以上像素，爲公司進軍高像素圖像傳感器市場提供有力保證。在此基礎上，後續公司將繼續開發、迭代高像素產品相關技術，不斷增強公司的核心競爭力，提升市場份額、擴大領先優勢。公司年報顯示，自2023 年9 月起，1300 萬及3200 萬像素產品已逐步實現量產，5000萬像素產品亦實現小批量出貨。
非手機業務也取得突破，汽車等賽道發力效果顯現。在非手機CMOS 圖像傳感器領域，公司進一步提升產品規格，繼400 萬像素產品導入品牌客戶並量產後，年內公司正式發佈了一款寬動態、低功耗4K 圖像傳感器GC8613，該產品像素尺寸爲1.5μm，可在1/2.7 英寸光學格式中實現高解析力，具備優異的動態範圍，可實現星光級夜視全綵成像。該產品基於55nmBSI工藝平台，採用格科微特色的DAG 電路架構，實現了無僞影單幀寬動態圖像輸出。GC8613 將以4K 高分辨率，優異的低照表現，更佳的動態範圍賦能智慧城市、智慧家居、會議系統等應用。在汽車電子領域，憑藉成熟的像素工藝和先進的電路設計，公司產品在低光下成像效果清晰度以及高溫下圖像質量穩定程度均有突破；公司產品主要用於行車記錄儀、倒車影像、360 環視、後視等方面，2023 年在後裝市場實現超過2 億元銷售額。
投資建議：公司作爲國內COMS 圖像傳感器賽道的重要參與者。一方面，正在將產品進行升級，拓展1300 萬像素以上的中高端市場，尤其是3200 萬和5000 萬像素的產品進展較爲順利，將使得公司有着更好的市場位置；另一方面，公司正在實現從Fabless 向Fab-lite 轉型，自有產能和外部代工產能互爲補充，自有工廠有望能夠爲自身中高端產線研發提供實驗平台支持，提升研發效率，一舉多得。此外，公司也正在圍繞着顯示賽道，拓展顯示驅動領域，具備一定的技術和產品優勢。結合公司業績和行業發展，我們調整了公司盈利預期，預計2024-2026 年公司淨利潤分別爲1.47 億元（前值爲2.45 億元）、2.39 億元（前值爲3.84 億元）和3.70 億元（新增），對應4 月30 日收盤價的PE 分別爲293.2X、180.2X 和116.7X。由於折舊和新品價格競爭策略等方面的原因，公司盈利可能受到一些影響，但我們看好公司在CIS 和顯示驅動賽道的發展潛力，維持“推薦”評級。
風險提示：（1）市場復甦不及預期的風險。（2）技術研發進度不及預期或者方向出現偏差的風險。（3）經營模式切換不順的風險。