本報告導讀：
公司24Q1 業績符合預期，考慮到公司成長性較強，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持” 評級。公司Q1 業績符合預期，維持24-26 年 EPS 爲2.18/2.67/2.93 元。參考可比公司估值和公司成長性，給予公司 24 年16 倍PE，上調目標價爲34.94 元（原爲32.76 元）。
24Q1 業績符合預期。公司24 年一季度實現營業收入79.78 億（同比+31.80%，環比+0.81%），歸母淨利潤10.65 億（同比+36.30%，環比+64.24%）。盈利能力來看，Q1 毛利率爲21.89%（同比+1.71pct，環比+4.12pct)；Q1 淨利率爲14.25%（同比+1.36pct，環比+5.43pct），環比提升系毛利率提升導致。現金流方面，24Q1 公司實現經營活動現金淨流11.31 億元，實現淨現比106%。根據華魯集團公衆號，荊州基地投產5 個月以來，日均收入2000 萬元、利潤455 萬元，對應季度收入18 億元，利潤4.1 億元。
荊州一期投產，產銷量大幅增長。24Q1 公司銷售產品211 萬噸，同比+45%，環比+7%。拆分來看，肥料、有機胺、醋酸及衍生物和新材料板塊產品分別銷量106、14、37、54 萬噸，同比+43%、+13%、+144%、+24%，分別環比+8%、-3%、+40%、-7%，醋酸提升最爲明顯，主要系荊州一期醋酸產能較大，爲100 萬噸/年。
荊州二期開工，有望於24 年底投產。23 年公司荊州基地一期項目順利投產，現已開始建設二期項目，包含一體化項目BDO、NMP，蜜胺樹脂單體材料項目，蜜胺樹脂單體材料原料及產品優化提升項目。
風險提示：在建工程不及預期的風險、發生安全事故的風險。