中金上調萬洲國際(00288)24/25年利潤10.2%/14.6%至12.15/13.58億美元。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持萬洲國際(00288)“跑贏行業”評級，考慮到近期美國豬價上漲，上調美國豬肉業務盈利且上調萬洲24/25年利潤10.2%/14.6%至12.15/13.58億美元。考慮到盈利預測上調，上調目標價10.2%到6.5港元。公司1Q24收入61.81億美元，同比-8.3%;經營利潤5.01億美元，同比+37.3%;核心歸母淨利潤(剔除生物資產價值變動) 3.01億美元，同比+73%。美國豬肉業務減虧明顯，1Q24利潤超市場預期。
中金主要觀點如下：
國內：據公告和該行估算：
1)肉製品：1Q24銷量同比近-5%、有所承壓，噸利近5千元/噸保持穩健。2)屠宰：1Q24屠宰量同比-21%，頭均利潤約37.5元/頭，該行預估相比於去年同期來看需求偏弱，鮮品和凍品價格均偏低。3)養殖：養殖業務主要計入在其他分部中，1Q24其他分部虧損2.1億元，同比虧損擴大，該行預估主要與禽肉養殖虧損擴大有關(毛雞價格下降)。
美國：據公告和該行估算：
1)肉製品：1Q24營業利潤-4%，銷量約-4%，噸利894美元/噸(保持高位)，該行認爲1Q24美國肉製品銷量由於火腿銷售比去年遜色有所承壓，但整體仍表現強勁。該行認爲美國今年消費需求大環境可能會有些壓力，但公司產品結構完善(貼牌產品+自有品牌組合)預計全年銷量會較穩健。2)美國豬肉業務：目前美國豬價回升，公司預計進入正常季節性週期，按目前豬價和飼料價格預計今年減虧約4億美元。
展望2024：
1)國內業務：該行認爲肉製品噸利盈利性有望保持較高水平，銷量需觀察終端需求情況以及公司2024年“網點倍增”渠道精耕計劃執行情況。該行認爲屠宰業務以量增爲主，整體利潤有望保持平穩;若豬價和毛雞價格回升、養殖業務有望減虧。2)美國業務：公司計劃保持肉製品噸利在750美元/噸以上且銷量有望保持相對穩健，該行認爲肉製品有望保持全年10億+美元的經營利潤;另外，該行建議持續關注豬價和養殖成本，按當前豬價和養殖成本該行預估24年養殖業務將減虧4億+美元。
風險
美國豬價和養殖成本大幅波動、國內肉製品需求相對偏弱;食品安全風險。