事件：公司發佈23 年年報和24 年一季報， 23 年實現營收215.7 億元，同比+20.1%，實現歸母淨利潤2.0 億元，同比+114.4%；1Q24 實現營收52.9 億元，同比+3.5%，實現歸母淨利潤0.2 億元，同比-68.2%。
23 年及1Q24 毛利率維持較好表現，但業績端仍需靜待格拉默改善。
23 年收入端：23 年受益於整體汽車行業的快速發展以及公司以乘用車座椅爲核心的新業務增長，公司實現營業總收入215.7 億元，同比+20.1%，其中繼峯分部實現銷售收入40.1 億元，同比+58.4%（傳統頭枕扶手實現營收30.6 億元，同比+25.46%；新興業務實現營收9.4 億元，同比數倍增長），子公司格拉默實現銷售收入177.2 億元，同比+13.7%。
23 年利潤端：在乘用車座椅業務因新項目定點的持續積累而加大對研發、新生產基地建設等投入的情況下，公司仍實現歸母淨利潤2.0 億元，與22 年相比大幅扭虧爲盈（22 年同期因含商譽長期資產組減值影響爲-14.2 億元），其中23 年乘用車座椅業務投入費用爲1.2 億元。繼峯分部23 年實現歸母淨利潤1.96 億元，同比+166.4%；格拉默實現淨利潤0.22 億元，同比扭虧爲盈（22 年同期因含商譽長期資產組減值影響淨利潤爲-5.6 億元）。
23 年利潤率/費用率：毛利率方面，23 年公司實現毛利率14.8%，同比+1.7pct，隨着公司自23 年初起採取的各業務板塊整合深化的措施逐步取得成效，與客戶協商的價格補償機制持續落實，公司全年毛利率同比提升。期間費用率方面， 23 年公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲1.4%/7.9%/2.0%/2.1%，整體期間費用率較22 年提升了1.2pct，其中財務費用率提升了1.0pct。
1Q24 業績點評：1Q24 實現營收52.9 億元，同比+3.5%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比-68.2%；實現毛利率14.7%，同比+0.8pct；實現淨利率0.3%，同比-1.0pct。對比去年同期，公司座椅業務已實現量產，但是營收同比微增，淨利潤同比呈大幅下降趨勢，預計主要受格拉默業績的影響。從格拉默披露的24 年一季報來看，格拉默實現營收556.6mEUR，同比-5.5%，實現淨利潤-5.7 mEUR（23 年同期爲2.9 mEUR）。
乘用車座椅業務高質量成長 ，24 爲座椅業務開啓全球化元年。
（1）座椅業務業績表現：隨着23 年5 月公司乘用車座椅項目實現量產，23年公司共交付座椅產品6.5 萬套，全年實現營業收入 6.6 億元。
（2）定點情況：截至24 年3 月31 日，公司累計乘用車座椅在手項目定點共9 個（以收到項目定點提名信爲準），客戶從新能源車企拓展至傳統高端合資、國內傳統自主車企，並實現在傳統燃油車領域的突破，市場基礎廣泛、穩固。
（3）座椅產能情況：23 年公司合肥基地（一期）已建成並投產，常州基地、寧波基地、長春基地、天津基地、北京基地、福州基地、義烏基地、蕪湖基地按計劃已完成佈局並投入建設中，以確保在手訂單在未來順利量產交付，且2024 年4 月，公司完成向特定對象發行股票項目，募集資金11.8 億元，部分用於“以乘用車座椅業務爲核心的戰略新興業務的拓展”，以提升產能水平。
（4）海外市場擴展：24 年4 月公司發佈公告，公司與格拉默擬投資5,000萬歐元在德國新設一家合資公司，用以拓展寶馬等歐洲主機廠的全球座椅業務，預計24 年將是公司乘用車座椅業務走向全球的元年，公司將爭取實現海外主機廠客戶項目定點、國內車企海外項目定點。
（5）寶馬項目定點：24 年4 月公司發佈公告，公司獲得德國寶馬乘用車座椅總成項目定點，格拉默繼峯（德國）成爲德國寶馬的乘用車座椅總成的供應商，將在歐洲地區爲德國寶馬開發、生產前後排座椅總成產品，項目預計自2027 年下半年開始，項目生命週期8 年，預計生命週期總金額爲120 億元。本次定點是公司首次獲得海外高端座椅訂單，標誌着公司實現乘用車座椅全球戰略0 到1 的突破。公司在獲取新勢力車企、奧迪、大衆乘用車座椅總成項目定點的基礎上，獲得德國豪華汽車品牌德國寶馬的項目定點，充分證明了公司的產品實力，對公司未來經營業績產生積極且深遠的影響。
傳統業務夯實行業領先地位，新興業務成爲增長亮點。
（1）乘用車內飾件傳統業務領域，23 年繼峯本部傳統頭枕扶手實現營收30.6 億元，同比+25.46%，公司及子公司格拉默合計新增訂單金額超180 億元，公司產品不僅在燃油乘用車市場繼續鞏固市場份額，還積極拓展新能源汽車市場，來自新能源車企的收入佔比不斷提升。
（2）商用車座椅業務領域，隨着全球商用車市場進入修復性增長期，格拉默商用車業務也實現穩步增長，2023 年商用車座椅業務營業收入同比增長9.84%，23 年子公司格拉默新增訂單金額超50 億元。
（3）出風口業務領域，23 年，公司出風口產品實現營業收入2.81 億元，同比實現數倍增長（去年同期近9,000 萬元），EBIT 首次實現扭虧，截至24年3 月31 日，公司已獲得出風口在手項目定點超60 個。
（4）隱藏式門把手和車載冰箱領域，截止24 年3 月31 日，公司車載冰箱產品已獲得在手項目定點5 個，爭取在24 年獲取更多項目定點，爲這些新業務配套的寧波生產基地在2024 年完成建設。
維持“強烈推薦”投資評級。24-26 年公司業績的主要推動力在於乘用車座椅項目的持續量產和新項目開拓、格拉默歐洲地區的盈利能力提升、格拉默美洲地區業務結構的優化調整以及各項新業務的逐步放量。考慮到公司在今年4 月份拿到了德國寶馬的項目定點，預計項目正式投產前會產生前置投入，故下調此前對於24-25 年淨利潤的預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲4.5/9.3/12.2 億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業發展不及預期、技術迭代風險、研發成果不及預期、債務償還風險、北美市場恢復不及預期等。