核心觀點
公司發佈2024 年一季度報告，2024Q1 扣非歸母淨利潤達1.01億元，同比增長36.63%。國際市場需求持續向好，增加收入規模，提升毛利水平。公司整體盈利能力向好，毛利率同比增加2.7pct，預計系高毛利產品佔比提升。公司主業屢斬國內外大額訂單，海外需求持續旺盛，提供公司未來增長動能。作爲幹變領域頭部企業，公司深耕海外市場，將充分受益於國內外需求高景氣帶來的行業發展機遇。
事件
公司發佈2024 年一季度報告，2024Q1 實現營業收入13.05 億元，同比增長0.60%，歸母淨利潤0.95 億元，同比增長8.57%；扣非歸母淨利潤1.01 億元，同比增長36.63%。
簡評
2024Q1 業績企穩，海外業務起量增利
1）2024Q1 歸母淨利潤達爲0.95 億元，同比增長8.57%，去年同期基數相對較高。扣非歸母淨利潤達1.01 億元，同比增長36.63%，系毛利率提升、應收賬款餘額變動及信用狀態改善導致信用減值損失比上年同期有所減少。
2）海外業務貢獻增量：2024Q1 外銷業務收入達3.88 億元；外銷收入高佔約30%，貢獻收入規模，提升毛利水平。
盈利能力上行，現金流表現突出
1） 盈利能力上行：2024Q1 毛利率25.39%， 同比增加2.7pct，預計系外銷比例增加，海外產品毛利水平相對較高，抬升一季度整體毛利率。
2）現金流表現突出：2024Q1 經營活動產生的現金淨流出3.31 億元，同比增加1.42 億元，主要系公司支付較多到期應付賬款和應付票據；新能源業務開展前期投入加大等原因。
多維需求貢獻增量，新能源光/儲領域增長顯著1）公司持續拓展新能源業務，深耕工業企業電氣配套領域，積極推進國際業務發展，進一步擴大市場份額。
2）2023 年新能源領域光伏、儲能領域增長顯著。新能源-儲能領域收入同比增長302.6%；新能源-光伏領域收入同比增長89.0%。非新能源領域中工業企業電氣配套收入同比增加40.1%。
3）國內新能源裝機量高增帶動網外需求高企。2024 年1-3 月太陽能累計新增裝機45.74GW，同比增長36%；風電累計新增裝機規模15.5GW，同比增長49%。
主業屢斬大額訂單，海外需求持續旺盛
1）2023 年公司銷售訂單達 78.32 億（不含稅），同比增長35.14%。其中海外訂單約19.91 億元，同比增長119.18%，實現強勢增長，主要系海外需求快速增長及公司海外渠道優勢日益凸顯。
2）公司屢次斬獲大額訂單。①輸配電方面：近期公司與海外EPC 客戶簽署共計約7.39 億元訂單，爲未來業績貢獻增量。②數字化業務：近期子公司廣州同享與客戶新籤智能製造項目及數字化工廠項目合同，共計2.29 億元。③儲能業務：2023 年新承接儲能系統訂單達 6.41 億元，同比增長144.87%。公司三大主業均有大額訂單簽署，增長確定性較高。
3）海外需求持續向好，公司國際業務收入增速高企。公司海外市場中，北美、歐洲地區佔比較高。在全球新能源裝機高增長，電網升級改造的大趨勢下，預計海外需求將持續向好。根據海關總署統計顯示，2024Q1 變壓器出口規模持續增長，累計出口金額達93.3 億元，同比增速30.1%；變壓器出口延續良好的增長趨勢。
業績預測
預計2024、2025 年歸母淨利潤爲7.4/10.2 億元，PE 28.8/21.0x。