2023 年業績符合我們預期
公司公佈2023 業績：公司實現收入12.58 億元，同比+40.6%；歸母淨利潤3.36 億元，同比+34.0%。2023 年公司營收及淨利潤實現穩定增長，符合我們預期。對應4Q23 實現營收3.76 億元（同比+90.41%），歸母淨利潤0.86 億元（同比+51.70%）。1Q24 公司實現收入3.7 億元，同比+30.23%；歸母淨利潤0.87 億元，同比+34.95%。
4Q23 毛利率有所波動。公司4Q23/2023 年實現毛利率分別爲43.1%/45.6%，同比-7.7/-1.1ppt；淨利率分別爲22.9%/26.7%，同比-6.0/-1.3ppt，整體毛利率下滑主要系新增並表縫紉設備和數字化印刷設備毛利率相對較低。
數碼噴印設備實現快速增長。2023 年公司數碼噴印設備/墨水業務收入分別實現6.1/4.1 億元，同比+32.4%/+8.2%；毛利率分別同比+1.74/+2.1ppt 至45.3%/53.9%。1）數碼印花設備：2023 年公司進一步開展第三代智能超高速Single pass 數碼噴印裝備研發，從而實現與傳統圓網印花產量相當。此外，新併購的山東盈科傑2023 年實現營收約0.6 億元，有利於提升數碼噴印設備市場份額。2）墨水：2023 年公司完成對天津晶麗剩餘33%股權的收購，同時通過子公司天津宏華數碼新材料有限公司進一步打開墨水耗材的擴產空間。
發展趨勢
股權激勵強化信心。2024 年4 月29 日，公司發佈2024 年員工持股計劃管理辦法，第一個解鎖期目標爲以2023 年淨利潤爲基數，2024 年淨利潤增長率不低於30%，第二個解鎖期目標爲以2023 年淨利潤爲基數，2024年、2025 年兩年累計淨利潤增長率不低於200%。
募投項目正式投產，產能進一步提升。2023 年，公司募投項目“年產2000套工業數碼噴印設備與耗材智能化工廠”已正式投產，“年產3520 套工業數碼噴印設備智能化生產線”項目廠房基建工作已基本完成，我們預計公司有望進一步擴大紡織數碼噴印設備產能，並新增包裝書刊、裝飾建材等領域的設備產能，提升設備市場份額。
盈利預測與估值
由於公司數碼噴印設備訂單增長迅速，我們上調2024 年淨利潤4.5%至4.6億元，並首次引入2025 年營收/淨利潤22.3/6.3 億元，當前股價對應2024/2025 年P/E 爲27/19x。維持目標價122.32 元不變，對應2024/2025年P/E 爲32/23x，維持跑贏行業評級，對應漲幅空間爲20.7%。
風險
行業需求恢復不及預期風險，新業務開展不及預期等。