2023 年盈利有所回落。2023 年，受下游市場需求承壓等影響，公司產品價格下滑，公司實現營業收入67.78 億元，同比-16.91%；實現歸母淨利潤4.46 億元，同比-48.50%。公司計劃每10 股派發現金紅利0.80 元（含稅）。
EVA 產銷量同比增長。2023 年，公司EVA 產銷量分別爲16.05/16.02 萬噸，同比分別增長12.8%/12.7%；聚丙烯專用料產銷量分別爲24.82/24.79 萬噸，同比分別下降4.5%/5.5%；環氧乙烷衍生物產銷量分別爲15.69/14.95 萬噸，同比分別增長5.6%/5.4%。
EVA 盈利下滑。2023 年，市場需求緩慢復甦，公司EVA 產品價格、價差有所回落，EVA 單噸售價平均1.26 萬元，同比下降36.6%；單噸毛利約5174 元，同比下降49.2%。
1Q24 盈利同比下滑。2024 年一季度，公司實現營業收入14.87 億元，同比-5.64%；實現歸母淨利潤0.51 億元，同比-65.05%。公司盈利下滑主要由於政府扶持資金同比減少，以及部分裝置（EVA、EO/EOD）停車檢修。
高端化、差異化佈局的新材料平台型企業。公司重點佈局新能源材料（如光伏材料、新能源電池材料等）、生物材料（如生物可降解材料、生物質材料等）和其他特種精細材料（如電子材料、特種工程塑料等）等領域，打造新材料平台型企業。目前公司現有及規劃產品矩陣主要包括：（1）光伏膠膜原料，醋酸乙烯-EVA 產業鏈、POE；（2）鋰電材料，碳酸酯鋰電溶劑、鋰電添加劑、超高分子量聚乙烯UHMWPE；（3）生物可降解材料：PLA、PPC；（4）特種精細材料：高純電子特氣等。
2024-2025 年重點建設項目有望逐步投產落地，貢獻增量。公司正在建設的項目主要包括20 萬噸/年EVA、30 萬噸/年POE、13 萬噸/年PLA、30 萬噸/年PO、5 萬噸/年PPC、1 萬噸/年高純電子特氣和4000 噸/年鋰電添加劑等，項目預計2024 年後逐步建成投產。
盈利預測與投資評級。我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.37、0.45、0.85 元，2024 年BPS 爲5.61 元。參考可比公司估值，按照2024 年0.86-0.88倍PEG，給予合理價值區間16.41-16.79 元（對應2024 年PE 44-45 倍，PB2.9-3.0 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：產品價格大幅波動；新項目進展不及預期；上游原材料價格大幅波動。