事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營業收入591.46億元，同比下降11.74%，實現歸母淨利潤34.16 億元，同比下降49.90%，擬每10 股派發現金紅利2.6 元（含稅）；2024Q1 公司實現營業收入99.33 億元，同比下降43.62%，實現歸母淨利潤-8.8 億元，同比下降139.05%。
硅片銷量維持高增，審慎原則2023 年計提39.40 億元資產減值。
（1）2023 年公司硅片出貨量同比增長68%至114GW，硅片整體市佔率23.4%保持全球行業領先，其中N 型市佔率36.4%保持外銷市佔率第一，光伏硅片板塊營業收入同比-13.97%至437.91 億元，毛利率同比增加2.77 個pct 至21.79%。
（2）2023 年公司光伏組件出貨量同比增長29.8%至8.6GW，組件板塊營業收入同比-14.14%至93.09 億元，毛利率同比增加1.01 個pct 至8.37%。（3）受全球光伏產品價格劇烈波動等因素影響，審慎起見2023 年度公司計提減值合計39.40 億元（ 其中存貨跌價/ 長期股權投資減值/ 合同資產減值分別爲29.15/10.13/0.11 億元）。
2024Q1 公司光伏材料銷售規模同比增長40%至34.95GW，組件出貨同比增長16.8%至1.6GW，但是在行業價格持續下跌背景下公司經營承壓，毛利率環比下降1.38 個pct 至5.56%，計提資產減值6.08 億元。
光伏技術保持行業領先，產能擴張穩步推進。
公司持續加大在光伏領域的研發投入和技術突破並保持行業領先，硅片方面：截止2023 年底公司晶體/晶片人均勞動生產率分別爲25/27 MW/人/年，較行業次優領先71%/98%，在單位折舊偏高約0.01 元/W 的背景下，公司全成本領先行業次優約0.03 元/W。組件方面：2023 年公司完成疊瓦4.0 產品研發並實現量產，主流產品功率較競手領先兩檔及以上，效率領先0.2%以上。
公司穩步推進光伏產能擴張，截至2023 年末晶體產能達183GW，高效疊瓦組件產能達18GW；公司同時審慎但堅定地推動全球化戰略，在具備行業領先的工業4.0 柔性製造、技術創新、知識產權經營及ESG 等關鍵能力的基礎上積極評估、探索重點國家或區域的產業佈局項目（美國、歐洲、中東等）。
維持“買入”評級：產業鏈價格大幅下跌致公司盈利面臨較大壓力，我們下調盈利預測，預計24-26 年公司實現歸母淨利潤17.30/28.85/41.89 億元（下調85%/下調78%/新增），當前股價對應24 年PE 爲24 倍。雖然受行業供給過剩等因素影響公司盈利階段性承壓，但展望未來公司光伏硅片供應鏈保供和非硅成本優勢有望進一步擴大，同時全球化佈局和下游差異化延伸有望打開新的成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：210 硅片出貨及盈利不及預期；半導體硅片產能投放及銷售不及預期。