公司23 年營業收入穩中有增，24Q1 訂單穩中有升。公司22/23/24Q1 營業收入爲6.64/7.40/2.24 億元，同比+179.55%/+11.50%/+41.69%，歸母淨利潤爲1.50/1.05/0.31 億元，同比290.55%/-30.28%/+20.77%。23 年公司在全國範圍內的航空航天高端裝備製造產能佈局優勢凸顯，全年營業收入呈現穩中有增的趨勢，實現營業收入7.40 億元，同比+11.50%。其中，航空工裝業務得益於新型國產飛機不斷地研發投入，23 年實現營業收入2.41 億元，增幅77.79%，突破歷史最高水平，大部分客戶業務收入穩中有增。此外，由於公司毛利率相對較低的航空工裝類業務大幅增加，導致公司本年度產品結構發生較大變化，同時受行業政策影響，部分客戶產品在2023 年度訂單存在週期性波動和價格調整，在23 年公司綜合毛利率有所下降，同比-10.75pct；24 年Q1 公司訂單仍然穩定增長。
在建工程轉固持續推進，加大生產基地建設投入。截至2023 年12 月31 日，廣聯航空固定資產及在建工程賬面價值20.65 億元，佔期末資產總額的47.40%。其中，固定資產爲16.41 億元，同比+50.10%，公司在建工程爲4.24億元，同比+134.31%。公司持續加大各生產基地的建設投入，投資廣聯航空自貢無人機總裝及零配件項目、廣聯航空西安航空產業加工製造基地項目二期、廣聯航發瀋陽航空產業園航空發動機項目的基礎建設，購置生產所需各類航空航天精密製造設備和設計軟件及管理軟件平台。建設期內，公司通過購置設備或在建工程轉入使固定資產增加6.61 億元。
日常經營重大銷售無人機合同簽訂持續突破，股票激勵計劃進入新階段。23年公司與中國航天科工集團有限公司下屬某單位簽署了《某無人機機體結構生產合同》，合同含稅金額爲人民幣7208 萬元，當前已履行金額爲1441.60萬元；此外，公司就中機身壁板組件裝配生產線（產線設計及工裝）項目與浙江華瑞航空製造有限公司簽署了《浙江華瑞航空製造有限公司採購合同》，合同含稅金額爲人民幣5078.86 萬元。24 年1 月公司與華有信（上海）無人機科技有限公司簽署了《無人機採購合同》，合同含稅金額爲人民幣8500萬元，合同標的爲DL-U20 無人機系統。合同不含稅金額爲人民幣7522.12萬元，約佔公司2022 年經審計營業收入的11.33%，本次合同的簽訂和履行將對公司履約年度的經營業績產生積極影響。此外，截至2024 年4 月25 日，2021 年限制性股票激勵計劃首次及預留授予部分第一類限制性股票第二個解除限售期解除限售條件已經成就，第二個解除限售期爲2024 年2 月9 日至2025 年2 月7 日；第二類限制性股票第二個歸屬期歸屬條件已經成就，第二個歸屬期爲2024 年2 月9 日至2025 年2 月7 日。
盈利預測及投資評級。我們預計2024-2026 年eps 分別爲0.94/1.29/1.64 元/股，結合可比公司PE 估值情況，給予公司2024 年30-35 倍PE 估值，對應合理價值區間爲28.20-32.90 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：訂單波動風險；應收賬款風險；主要客戶集中度較高的風險等。