事件：2024 年4 月26 日，新寶股份發佈2023 年年報及2024 年一季報。
2023 年營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲146.47/9.77/9.96 億元，同比分別+6.94/+1.64/-0.51%，其中2023Q4 分別爲38.92/2.41/1.95億元，同比分別+30.66/+105.07/+180.72%；2024Q1 分別爲34.74/1.73/2.13 億元，同比分別+22.79/+24.74/+131.83%，2023Q4 和2024Q1 低基數效應下增速較好。
2023H2 家居電器增速達60%拓展效果明顯，2024Q1 內銷有所改善。
分產品看，2023 年廚房電器/家居電器/其他產品收入分別爲98.98/24.90/19.41 億元，同比分別+4.08/+20.41/+3.14%，其中2023H2同比分別爲+20.74/+62.04/+9.10%，2023H2 增長均加速，家居電器增長達60%，拓展效果明顯。
分地區看，2023 年外銷/內銷收入分別爲108.11/38.36 億元，同比分別爲+11.08%/-3.22%，其中2023Q4 同比分別爲+51.59/+0.55%；2024Q1 同比分別爲+30/+7%,2024Q1 外銷延續高景氣，內銷有所改善。
分銷售模式看，2023 年全球代工/自主品牌收入分別爲119.42/27.05 億元，同比分別爲+10.42/-6.11%，受國內消費需求影響自主品牌有所承壓。
展望後續，2023Q2 外銷基數仍較低，預計2024Q2 有望維持快速增長，2024H2 增速或將有所回落至穩健增長，內銷期待自主品牌新品表現。
2024Q1 各項費用率均有所優化，2023 年廚房電器毛利率提升達2.5pct。
毛利率：2023A/2023Q4/2024Q1 分別爲22.74/23.39/21.92%，同比分別+1.62/-0.47/+0.03pct，其中2023 年廚房電器/家居電器/其他產品分別爲24.25/18.57/19.15%，同比分別+2.53/-0.61/-0.25pct，2023 年毛利率提升主要爲廚房電器毛利率提升拉動，2024Q1 整體毛利率穩定。
費用端：2023 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.96/5.88/3.79/-0.58%，同比分別+0.46/+0.15/+0.29/+1.26pct。其中2023Q4 分別爲4.86/7.11/3.65/0.60%，同比分別-0.49/-0.43/-1.03/-0.73pct。2024Q1分別爲3.97/5.49/3.80/-0.93%，同比分別-0.29/-0.78/-0.29/-2.00pct，2023Q4 和2024Q1 各項費用均有所優化，2024Q1 財務費用大幅下降主要受匯兌收益影響，較2023Q1 增加7886 萬元，但套保損失同比+8041 萬元。
歸母淨利率：2023A/2023Q4/2024Q1 分別爲6.67/6.20/4.97%，同比分別-0.35/+2.25/+0.08pct。
投資建議：公司爲小家電行業出口龍頭，具備紮實的客戶基礎和較強的規模優勢，並持續拓展客戶和品類；國內市場憑藉摩飛、東菱、百勝圖、鳴盞、歌嵐等自主品牌開拓，看好公司穩健發展。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲11.03/12.39/13.87 億元，對應EPS 分別爲1.34/1.51/1.69元，當前股價對應PE 分別爲12.39/11.02/9.85 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：國際市場需求下降、國內市場開拓不及預期、市場競爭加劇、原材料價格大幅波動、勞動力成本上升、匯率大幅波動、募集資金投資項目表現不及預期等。