報告關鍵要素
公司發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營收563.64 億元（同比+19.61%），歸母淨利潤9.73 億元（同比+27.20%），扣非歸母淨利潤8.81億元（同比+26.81%）。此外，公司擬向全體股東每10 股派發現金股利4.50 元（含稅）。
投資要點:
得益於黃金產品銷量增加及金價上漲，2023 年業績穩健增長。2023 年，公司實現營收563.64 億元（同比+19.61%），主因黃金產品銷量增加及黃金價格上漲所致，歸母淨利潤9.73 億元（同比+27.20%），扣非歸母淨利潤8.81 億元（同比+26.81%）。其中，2023Q4 公司實現營收150.51億元（同比+31.62%），歸母淨利潤2.33 億元（同比+53.71%），扣非歸母淨利潤2.02 億元（同比+90.39%）。
淨利率小幅提升，費用管控良好。2023 年，公司毛利率同比上升0.23個pct 至4.13% ； 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲0.88%/0.33%/0.05%/0.04% ， 同比分別-0.07/+0.02/-0.01/-0.01 個pct，費用管控良好；淨利率同比小幅提升0.10 個pct 至1.73%。
加強產品研發設計，門店數量快速增長。（1）產品：公司繼續加強研發設計，融合5D、5G、古法等工藝，穩步打造富有品牌特色的高附加值產品，並加強品牌營銷，持續提升“中國黃金”品牌優勢。目前，公司打造了“此刻高光”、“以愛之名”、“花木蘭”、“華彩”等18K 金鑲嵌及“5G 手創金”金鑲鑽系列新品，並於2023 年6 月18 日在京東平台舉辦品牌培育鑽石新品發佈會，廣受消費者青睞。2023 年，黃金珠寶產品收入554.85 億元，同比+20.09%。（2）渠道：2023 年公司直銷/經銷營收分別爲329.35/231.00 億元，分別同比+15.41%/+26.08%，其中，公司加盟渠道實現經營業績和店面數量逆勢增長。截至2023 年末，公司已開業門店數量爲4257 家，較2022 年末淨增加615 家（直營店淨減少2 家，加盟店淨增617 家）。
盈利預測與投資建議：作爲央企背景的黃金珠寶大型企業，公司依託核心黃金產品，在產品上不斷推陳出新，並迎合風口切入培育鑽石賽道，未來有望打造第二增長曲線。根據最新經營數據調整盈利預測，預計公司2024-2026 年的EPS 分別爲0.72/0.86/0.98 元/股（調整前2024-2025 年EPS 分別爲0.70/0.82 元/股），對應2024 年4 月29 日收盤價的PE 分別爲16/13/12 倍，維持“買入”評級。
風險因素：宏觀經濟下行風險、市場競爭加劇風險、原材料價格大幅波動風險。