廈門象嶼已發佈2023 年度報告及2024 年第一季度報告：
2023 年，公司實現營業收入4590.35 億元，同比下降14.70%；歸母淨利潤15.74億元，同比下降40.31%；經營活動產生的現金流量淨額爲55.87 億元，同比下降10.23%；基本每股收益爲0.63 元，同比下降42.73%；加權平均淨資產收益率爲9.29%，同比減少8.77 個百分點。
2023 年Q4，公司實現營業收入904.01 億元，同比下降38.25%，環比下降33.08%；歸母淨利潤3.93 億元，同比下降8.94%，環比增長35.53%。
2024 年Q1，公司實現營業收入1045.68 億元，同比下降19.03%，環比增長15.67%；歸母淨利潤4.08 億元，同比下降25.39%，環比增長3.80%。
大宗板塊業績承壓，造船業務發展穩健。分板塊來看，1）大宗商品經營：2023 年，公司大宗商品經營業務實現營業收入4392 億元，同比下降15.64%；期現毛利率1.40%，同比減少0.33 個百分點；主要因市場有效需求不足，部分行業產能過剩，社會預期偏弱，大宗商品價格波動下行；其中，因穀物原糧價格下行，下游客戶降低庫存，疊加採購季節集中、銷售分批進行的採銷節奏，農產品供應鏈期現毛利以及期現毛利率分別爲-5.42 億元、-0.89%。2）大宗商品物流：2023 年，公司大宗商品物流業務實現營業收入70.85 億元，同比下降7.84%；毛利率9.93%，同比減少1.89 個百分點。3）生產製造：2023 年，公司造船業務實現營業收入47.37 億元，同比增長42.62%；毛利率22.56%，同比增加13.56 個百分點；年新接訂單達37 艘，新接訂單總額超82 億元，接單量與接單毛利雙創新高，截至2023 年末，在手訂單64 艘。
客戶結構持續優化，市場份額逆勢增長。1）2023 年公司製造業客戶服務量佔比情況：
整體穩定在60%以上；其中，新能源供應鏈80%以上，黑色金屬和鋁供應鏈70%以上，煤炭、穀物原糧供應鏈60%以上，不鏽鋼供應鏈50%以上。2）2023 年，公司實現大宗商品經營貨量22515 萬噸，同比增長13.74%；其中，黑色金屬、動力煤、鋁、穀物原糧等經營貨量均增長10%以上，新能源經營貨量增長70%以上，油品經營貨量增長110%以上。
國際化拓展加速，提升核心競爭力。2023 年，公司推進海外平台建設，加速國際化佈局，實現進出口總額約191 億美元，同比增長16%；其中進口總額約170 億美元，同比增長超30%。大宗商品經營方面，實現鋁、農產品、焦煤、油品、新能源等品類國際化業務突破。其中，鋁合金錠進口量同比增長超 330%，廢鋁轉口量同比增長超150%；蒙煤進口量同比增長超 170%，蒙煤進口量佔中國蒙煤總進口量比例提高至超17%；棕櫚油進口額同比增長超 120%；光伏出口額同比增長超 100%。
盈利預測、估值及投資評級：考慮到行業需求仍有所承壓，預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤分別爲18.94、22.27、25.94 億元（2024-2025 年前次預測值分別爲24.52、31.03 億元，新增2026 年盈利預測），每股收益分別爲0.84、0.98、1.14 元，當前股價6.77 元，對應PE 分別爲8.1X/6.9X/5.9X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟環境惡化風險、大宗商品價格下跌風險、應收款壞賬增加風險、需求增加不及預期風險、業務拓展不及預期風險、使用信息數據更新不及時風險。