事件概述：公司發佈2023 年報及2024 年一季報【2023】
營收6.9 億元，同減35%：歸母淨利2.5 億元，同減52%；扣非歸母淨利2.5 億元，同減50%；毛利率72.47%，同減4.4pcts。
【23Q4】
營收1.7 億元，同減41%、環增25%；歸母淨利0.5 億元，同減62%、環增53%；扣非歸母淨利0.6 億元，同減56%、環增63%；毛利率75.61%，同減0.64%、環增1.78pcts。
【24Q1】
營收1.4 億元，同減32%、環減21%；歸母淨利0.2 億元，同減69%、環減57%；扣非歸母淨利0.3 億元，同減55%、環降47%；毛利率75.09%，同增5.41pcts、環降0.52pcts。
景氣低迷公司業績承壓，24Q1 訂單穩步回升2023 年半導體行業景氣低迷，公司訂單及營收確認承壓（訂單轉化爲營收需要一定週期），全年營收同減35%，歸母淨利下降52%。然而自23H2 以來，工業、通訊和消費電子市場出現復甦跡象，公司訂單逐步回暖。公司在2024 年4 月投資者關係活動中提到，公司在手訂單穩步回升，下游客戶復甦情況較好，主要客戶下單量保持穩定。
新能源需求拉動8200 成長，8300 進入放量期公司STS8200 測試系統主要用於模擬和功率類芯片和模塊的測試，在模擬測試領域8200 設備市佔率國內領先，近年隨着光伏和新能源車需求爆發，公司8200 產品有望在功率半導體領域佔據重要地位。
STS8300 應用於電源管理類和混合信號IC 測試，經過數年升級，該設備獲得廣大客戶認可，近兩年進入批量裝機期。
8600 打開數字測試機廣闊空間
全球模擬+數模混合測試機市場空間在6.3 億美元，公司份額約24%，可提升空間顯著。
SoC、射頻芯片、MCU 類等測試機市場空間在26.8 億美金，公司從8200/8300 向8600拓展，可服務市場空間擴張超4 倍。公司8600 新機臺擁有1024 模擬通道、5120 數字通道測試能力，數字板的頻率爲400-800M，配置水冷散熱系統，目前正在進行客戶的驗證工作。
投資建議
鑑於行業景氣波動超預期，我們調整公司2024-2025 年歸母淨利潤的預測爲4.0/5.0 億元（原預測爲2024-25 年7.9/9.9 億元），並新增對2026 年歸母淨利預測爲6.2 億元，當前市值對應2024-26 年PE 爲38/30/24 倍。公司爲國內測試機龍頭，新產品有望助力公司抓取SoC 市場機遇，長期成長空間廣闊。我們維持公司“買入”評級。
風險提示
下游封測行業景氣不及預期，新品拓展不及預期，海外訂單拓展不及預期。