事件：
2024 年4 月23 日，公司發佈2024 年一季報，2024Q1 公司實現營業收入653.67 億元，同比增長0.15%；實現歸母淨利潤45.96 億元，同比增長104.25%。
觀點：
火電業績大幅改善，受益於成本改善與電量增長。分業務看，2024 年Q1 燃煤/燃機/風電/光伏/水電板塊分別實現利潤總額28.25 億元/5.36 億元/24.14 億元/3.70 億元/0.05 億元，同比分別+4151.44%/+64.34%/+25.41%/+6.99%/+127.22%。燃煤板塊盈利同比轉正，主要受益於煤價大幅下降，2024 年Q1 秦皇島港動力煤市場均價爲914.24 元/噸，2023 年Q1 均價爲1153.61 元/噸，同比-21%，成本端改善明顯。同時，2024 年Q1 公司煤機上網電量922.67 億千瓦時，同比+3.05%，主要原因是全社會用電量增長、供暖季煤機負荷較高。
新能源裝機增長1.6GW，帶動上網電量提升。2024 年Q1 公司實現上網電量1130.36 億千瓦時，同比增長5.63%；其中風電上網電量100.28 億千瓦時，同比+24.08%；光伏上網電量32.22 億千瓦時，同比+73.73%。主要原因是2024 年Q1 公司新增併網光伏869MW ， 風電737MW ， 合計新增可控發電裝機容量1606MW。
投資收益同比+64%。2024 年Q1，公司實現投資收益3.81 億元，2023 年同期爲2.32 億元，同比+64.22%。
盈利預測及投資評級：展望2024，火電壓艙石作用凸顯，火電業績有望繼續改善，新能源裝機也有望快速提升。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲129.99/143.90/163.24 億元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲11.4/10.3/9.1 倍。維持“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；新增裝機不及預期；煤炭價格大幅上漲；電價下調；行業競爭加劇；海外子公司業績不及預期；不可抗力因素風險。