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公司發佈24 年一季報， 24Q1 收入102.9 億，yoy+3%；歸母淨利6.4 億，yoy+3%；扣非歸母淨利6.5 億，yoy+12%。收入利潤穩步增長，扣非歸母淨利延續較快增長，非經常性損益主要爲24Q1 處置金融資產和金融負債產生的損失同比增加較多。
毛利率延續改善，匯兌損失階段影響偏多
24Q1 公司毛利率19.5%，yoy+2.5pct。費用率上行，24Q1 期間費用率yoy+1.9pct 至11.2%，其中銷售/管理/研發/財務費用率yoy-0.0/+0.4/-0.1/+1.6pct 至1.3%/4.5%/3.1%/2.3%。財務費用率同比提升較多，預計主要源於埃及磅等小幣種匯率波動較大產生的匯兌損失增加較多。減值損失影響小幅減小、公允價值變動損失增加（佔收入比例yoy+0.7pct 至0.3%）。
24Q1 公司歸母淨利率6.2%，同比基本持平；扣非歸母淨利率6.4%，yoy+0.5pct。
資產結構持續優化，經營性現金流大幅改善
24Q1 末公司資產負債率62.6%，yoy+0.5pct；有息負債比率12.1%，yoy-2.1pct。兩金週轉有所放緩，24Q1 兩金週轉天數204 天，yoy+39 天。24Q1經營性現金流同比少流出8 億至淨流出12 億，投資性現金流淨額同比多流出10 億至淨流出10 億。
競爭力持續提升商業模式持續優化，維持“買入”評級公司爲全球水泥產業服務龍頭，運維、裝備及工程服務“三足鼎立”態勢基本形成，業務間互動及各自貢獻不斷加強。數字化智能化綠色化持續推進引領水泥產業變革進步，公司競爭力持續提升、商業模式不斷優化。預計公司24-26 年收入分別爲505/564/638 億，分別yoy+10%/12%/13%，歸母淨利預測爲33/38/43 億，yoy 分別+13%/14%/14%，3 年CAGR+13.7%。維持公司2024 年15 倍目標PE，目標價18.72 元，維持“買入”評級。
風險提示：水泥行業景氣下行超預期、海外業務拓展不及預期、運維和裝備業務發展不及預期、匯率波動風險