核心觀點
美的集團發佈 2024 年一季度報告。公司在國內市場需求弱復甦、海外市場企穩補庫的背景下，依託穩定盈利、驅動增長的經營原則，實現營收業績穩健增長。公司外銷訂單累積較多，出口增速有望在後續季度維持。全球家電市場廣闊，作爲綜合競爭能力排名前列的白電龍頭，美的份額有望持續向上突破，驅動經營業績進一步增長。
事件
美的集團發佈2024 年一季度報告。
公司實現營業總收入1065 億元，同比增長10%，實現歸母淨利潤90 億元，同比增長12%，扣非淨利潤92 億元，同比增長20%；經營性活動現金流139 億元，同比增長50%。
簡評
一、營業收入穩健增長，出口增速快於內銷
24Q1 公司收入增長10%，我們預計外銷收入略快於內銷，業務拆分來看：
公司智能家居（C 端）業務增長11%，B 端業務增長9%，其中：樓宇板塊增長6%，增速放緩主因歐洲熱泵補貼政策縮減以及歐洲天然氣價格下降；新能源與工業業務增長28%；機器人與自動化業務下滑12%，主因國內汽車廠商新擴產能計劃暫緩和海外汽車廠商產品策略調整影響。
二、毛利率顯著增長，一季度盈利穩中有升
一季度毛利率顯著增長：2024 年Q1 美的毛利率爲27.32%，同比增長3.28 pct。主要得益於①原材料紅利延續；②人民幣貶值背景下出口盈利能力提升。
費用率整體提升，2024 年Q1 公司實現銷售費用率9.98%（+1.24pct），管理費用率3.11%（+0.21pct），研發費用3.38%（-0.02pct），財務費用率0.52%（+1.26pct），淨利率8.52%（+ 0.06 pct），主因公司加大重點領域開發佈局，加大營銷投入與渠道擴張力度。
投資建議：美的依託長期的耕耘積累，在國內各品類家電市場份額領先，憑藉持續的全球資源配置與產業投入，疊加領先的製造水平加持，全球份額持續突破。後疫情時代消費企穩復甦，公司業績有望快速增長。預計 2024-26 年分別實現營業收入 4043、4375、4724 億元，同比增長8.68%、8.21%、7.98%；歸母淨利潤 378、421、463 億元，同比增長 12.16%、11.19%、10.12%，對應 PE 分別爲 12.87X、11.57X、10.51X，維持“買入”評級。
風險提示：
1、宏觀經濟增速不及預期，家電產品屬於耐用消費品，與居民收入預期息息相關。若宏觀經濟增長放緩，或對公司產品銷售形成較大影響；
2、原材料價格下行不及預期：公司原材料成本佔營業成本比重較大，若大宗價格再度上漲，公司盈利能力將會減弱；
3、海外市場風險：海外環境近年不確定性加劇，公司外銷佔比較高，若外需下降則業績將受到相應衝擊；4、市場競爭加劇：弱市場環境下，行業競爭更爲激烈，公司存在份額丟失及低價競爭拖累盈利的風險。