1Q24 營收與利潤高增，下游需求帶動規模化放量富創精密2023 全年實現營收20.66 億元（+33.75%yoy)，歸母淨利潤1.69億元(-31.28%yoy)，毛利率爲25.20%，同比-7.48pcts，主因模組產品收入大幅增長，同時提前投入的機器設備尚未完全達產。1Q24 實現營收7.01億元（+105.47%yoy)，歸母淨利潤0.60 億元(+53.42%yoy)，毛利率爲25.39%，環比+4.07pct。展望2024，我們看好海內外客戶需求回暖，零部件廠商業績釋放，隨着公司南通、北京、新加坡新工廠的陸續投產，市場佔有率有望進一步提升。我們預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲2.5/4.3/6.0億元，看好公司產能釋放後業績彈性，基於行業均值(2025 年37.6 倍PE) 給予一定溢價，給予公司25 年50.3 倍PE，維持買入，目標價102.1 元。
2023 回顧：模組收入大幅增長，產品結構變動和設備投入影響利潤承壓2023 年公司工藝零部件收入4.57 億元，佔比22.41%，同比增長11.95%，毛利率30.20%；結構零部件收入4.91 億元，佔比24.10%，同比下降1.75%，毛利率27.74%；模組產品收入9.25 億元，佔比45.39%，同比增長126.13%，毛利率19.6%；氣體管路收入1.65 億元，佔比8.11%，同比下降22.00%，毛利率29.88%。2023 年公司毛利率爲25.20%，同比-7.48pcts，主因低模組產品佔比提升及公司投入的機器設備尚未完全達產。2023 年研發投入達2.06 億元，同比增長69.08%。公司成功開發出應用於ALD 及CVD 機臺的AlO及YO納米膜層工藝，硬件氣櫃自動化產線研發成功並已投入使用。
24 展望：持續受益於國產化進程加速，逐步修復盈利能力富創精密1Q24 實現營收7.01 億元（+105.47%yoy)，歸母淨利潤0.60 億元(+53.42%yoy)，毛利率爲25.39%，環比+4.07pct。展望2024 年1）SEMI預計半導體制造設備將在2024 年恢復增長，2025 年銷售額預計將達到1240 億美元，疊加公司新加坡工廠陸續投產，公司海外客戶收入有望回暖；2）我們預計24 年中國本土晶圓製造商資本開支維持高強度及國產替代進程加速，本土設備廠商收入增長強勁，拉動國內零部件廠商業績釋放，隨着公司南通、北京新工廠的陸續投產，市場佔有率有望進一步提升。根據2024年股權激勵計劃，2024-2025 年扣非歸母淨利潤目標值爲4.00/5.50 億元。
估值：維持“買入”評級，調整目標價至102.1 元考慮到毛利率承壓以及股權激勵費用增加，我們下修公司2024/25 年歸母淨利潤預測至2.5/4.2 億元（前值：3.4/5.1 億元），我們看好公司產能釋放後業績彈性，基於行業均值(2025 年37.6 倍PE) 給予一定溢價，給予公司25年50.3 倍PE，維持買入，調整目標價至102.1 元（前值：113.36 元）。
風險提示：全球半導體下行週期，半導體設備需求不及預期，行業競爭加劇。