事件描述
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營收393.98 億元，同比-18.30%；歸母淨利潤16.02 億元，同比+10.75%；扣非歸母淨利14.00 億元，同比+13.29%。2024Q1公司實現營業收入82.7 億元，環比-16%；歸母淨利4.27 億元，環比-3 %；實現扣非歸母淨利3.01 億元，環比-10%。
事件評論
鎢鉬板塊：盈利強勁，光伏鎢絲持續放量。2023 年鎢鉬板塊實現營業收入164.63 億元，同比增+25.10%；實現利潤總額 23.48 億元，同比+ 61.84%，若剔除聯營企業投資收益的影響，公司鎢鉬業務利潤同比增+57.10%。鎢鉬板塊業績堅挺主要來自於（1）深加工穩步發展，光伏鎢絲出貨量持續高增。2023 年實現細鎢絲銷量868 億米，其中光伏鎢絲銷量760 億米，同比大幅增加。（2）鎢精礦價格上漲，礦山利潤增長。2024Q1 鎢鉬板塊實現營收40.47 億元，環比基本持平；實現利潤總額5.4 億元，同比-4.59%，環比-20%。
光伏鎢絲出貨量再創新高2024Q1 細鎢絲銷量341 億米，其中光伏鎢絲約300 億米，環比Q4 實現持續增長。
稀土磁材板塊：原料價格下跌疊加市場競爭加劇，2023 年盈利承壓。2023 公司稀土板塊實現營收 54.9 億元，同比- 10.59%；實現利潤總額 1.44 億元，同比下-54.54%。2024Q1稀土板塊實現營收9.12 億元，環比-42%；實現利潤總額0.40 億元，環比+21%。收入大幅下降主要由於與中國稀土集團整合後原子公司龍巖稀土、子公司金龍稀土旗下的冶煉分離業務將不再納入並表範圍。但受益於一季度稀土價格反彈以及公司下游磁材業務的持續拓展，Q1 稀土板塊利潤環比增長。
能源新材料板塊：2023 年盈利承壓，公司持續豐富產品矩陣。2023 公司新能源材料實現營收173.11 億元，同比-39.77%；實現利潤總額 5.59 億元，同比- 54.98%。2023 年公司正極材料出貨量7.15 萬噸，同比-10%，其中鈷酸鋰銷量約爲3.46 萬噸，同比+4.16%；三元材料銷量爲3.74 萬噸，同比-19.39%。2024Q1 能源新材料板塊實現營收32.99 億元，環比-21%；實現毛利2.5 億元，環比-26%；實現利潤總額1.14 億元，環比+3%，實現淨利潤1.11 億元，環比-6%。正極材料出貨量2.43 萬噸，環比+4%，其中三元材料1.59萬噸，環比+13%，三元出貨量修復明顯；鈷酸鋰0.84 萬噸，環比-15%。
地產板塊：成都地塊完成剝離，地產業務同比大幅減虧。2023 年度公司房地產業務實現營業收入 1.35 億元，同比下降 25.30%；利潤總額-1.33 億元，同比減虧 3.03 億元。
2023 年，公司完成控股子公司廈門滕王閣持有的成都同基 47.5%的股權轉讓，並收回全部債權本金和利息，共計 12.56 億元；並於年底與收購方簽署成都滕王閣地產和成都滕王閣物業的股權轉讓協議，並於2024Q1 完成股權處置，確認投資收益1.45 億元。
廈門鎢業是一家以技術驅動，具備長遠戰略眼光的，多業務平台型公司，具備有小變大的潛力，看好公司長期投資價值。當前時點，我們強調重視以下三大邏輯：（1）鎢資源的隱形王者。廈門鎢業是目前上市公司體內鎢精礦在產產能最大的龍頭，同時公司擁有的廣西博白巨典鎢礦、體外大湖塘鎢礦是國內少數有投產計劃的優質礦山，遠期鎢資源增量可期。（2）鎢深加工的行業領頭人。公司創新推出光伏鎢絲母線應用，並仍舊是目前市場唯一能大批量供貨廠商。公司刀具刀片定位高端市場，單價水平行業領先，23 年切削刀具海外收入佔比已達30%。（3）相信研發與激勵的力量。公司多年來持續投入研發，2023年研發投入16.09 億元，佔營業收入的比例4.08%，同比提升0.5 個百分點。公司採用事業部制的管理考覈機制，實行股權激勵、核心子公司的員工持股平台計劃，鎖定核心骨幹。
長期將爲公司持續成長助力，並逐步形成其獨特的護城河。
風險提示
1、公司產能擴張不及預期；
2、下游需求不及預期。