核心觀點：
24Q1 營收、歸母淨利潤分別同比+24.0%、+22.4%。公司披露24 年一季報，24Q1 實現營收114.3 億元，同比+24.0%，環比+1.1%；分別實現扣非前後歸母淨利潤2.7、2.6 億元，分別同比+22.4%、+18.7%，分別環比-35.5%、-34.9%。24Q1 公司利潤同比表現與營收基本同步，環比下降主要由於23Q4 基數偏高。24Q1 公司經營性淨現金流+應收款項融資增加值爲32.5 億元，同比+332.2%，環比+449.5%；經營活動現金流入+應收款項融資增加值爲113.2 億元，同比+70.5%，環比+27.7%。
24Q1 公司毛利率、淨利率分別同比+1.7pct、+1.6pct。24Q1 公司毛利率、淨利率分別爲7.9%、3.2%，分別同比-0.05pct、-0.3pct，分別環比-1.5pct，-1.5pct。24Q1 公司人工成本（支付職工現金+應付職工薪酬增加值）爲3.5 億元，同比+25.2%、環比-14.9%；人工成本率爲3.1%，同比+0.03pct，環比-0.6pct。24Q1 公司期間費用率爲2.9%，同比+0.3pct，環比+0.2pct，銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.9%、0.8%、1.8%、-0.6%，分別同比-0.4pct、-0.1pct、+0.9pct、-0.1pct，分別環比+0.4pct、-0.5pct、+0.2pct、+0.1pct。
盈利預測與投資建議：卡車行業長期向上趨勢不改變，今年國內溫和復甦，長期累計彈性預計更大。短期以舊換新政策或帶來利好。公司依託重汽集團的產品力、供應鏈體系能力在國內重卡市場和中國重卡出口市場常年位居前列。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲1.20/1.58/2.07 元/股，對應當前股價PE 爲13.63/10.33/7.91 倍。我們仍看好復甦週期的彈性和出口的潛力，給予公司24 年22 倍PE，合理價值26.39 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：行業景氣度下降；原材料價格上漲；行業競爭加劇等。