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五粮液获开源证券买入评级,业绩稳健,核心矛盾明显改善

JRJ Finance ·  May 4 00:00

5月3日,五粮液获开源证券买入评级,近一个月五粮液获得17份研报关注。

研报预计2023年收入832.7亿元,同比+12.6%,净利润302.1亿元,同比+13.2%。2024Q1收入348.3亿元,同比+11.9%,净利润140.5亿元,同比+12.0%。考虑到2024年主产品提价效应显现,我们上调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为344.6(+8.1)、393.1(+12.3)亿元、441.8亿元,同比分别+14.1%、+14.1%、+12.4%。公司2023年分红率为60%,较2022年55%有所提升,当前股价对应股息率为3%,2024年营业总收入有望保持两位数稳健增长,维持“买入”评级。2023年五粮液产品收入628.0亿元,同比+13.5%;其他酒实现营业收入136.4亿元,同比+11.6%。2023年五粮液销量为3.87万吨,同比+18.0%,吨价162.46万元/吨,同比下降3.8%,主要原因预计是1618、低度等产品增速更高。系列酒销量和吨价分别为12.04万吨和11.33万元/吨,同比+27.6%/-12.6%,系列酒销量大增,公司加大了在大众价格带产品的市场投入和经销商布局。2023年东部区域收入223.9亿元,同比+17.9%;西部地区收入262.2亿元,同比+21.7%;中部区域129.6亿元,同比+16.3%。南部地区68.1亿元,同比-9.0%;北部区域收入80.7亿元,同比-4.0%。2024Q1末合同负债50.5亿元,环比2023Q4末-18.2亿元。2024Q1销售收现为217.7亿元,同比-24.0%,主要是因为公司根据市场变化,多措并举支持经销商发展,收取的银行承兑汇票较多,及银行承兑汇票到期收现额度较低综合影响。2023年毛利率同比+0.37pct至75.79%,主要是公司加强成本管理,提高生产效率,净利率同比+0.04pct至37.85%。2024Q1毛利率同比+0.04pct至78.43%,净利率同比-0.07pct至42.02%。公司2024年开始主导八代提价,后续吨价预计有改善,净利率保持稳中有升态势。

风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等。

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