中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《新冠基数扰动Q1，全年非新冠业务有望持续稳健增长》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为43.67元。

药明康德(603259)
投资要点
事件：公司发布2024年一季报。2024年第一季度公司实现营业收入79.82亿元，同比下降10.95%；归母净利润19.42亿元，同比下降10.42%；扣非归母净利润20.34亿元，同比增长7.30%；经调整Non-IFRS归母净利润19.13亿元，同比下降18.32%。
Q1受新冠订单波动影响较大，全年剔除新冠商业化项目后有望实现2.7-8.6%的稳健收入增长。盈利能力上看，2024Q1毛利率38.13%（同比-1.76pp），Non-IFRS毛利率38.70%（-2.30pp），归母净利率24.54%（+0.15pp），Non-IFRS归母净利率24.00%（-2.10pp），我们预计收入、利润略有波动主要系：①新冠订单确认减少：2024Q1新冠大订单确认减少所致，我们预计2024Q1剔除新冠商业化项目收入略降1.8%；②2023年全球投融资波动带来早期测试、生物学业务增长略有放缓。但源于订单稳健、产能持续释放，我们预计公司2024年有望实现收入端剔除新冠商业化项目后2.7-8.6%的稳健增长，经调整Non-IFRS归母净利率有望同2023年26.9%的水平。
化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO商业模式不断兑现。2024Q1收入55.6亿元（-13.5%），剔除新冠商业化项目收入增速约-0.6%。①小分子药物发现服务（R）：收入+3%，为后端持续稳健增长奠定基础。②CDMO（工艺研发和生产）：“追随并赢得分子”持续推进，收入40.0亿元，剔除新冠商业化项目收入增速约+1.2%，截止2024Q1研发管线总计3286个项目（+26.9%），包括64个商业化(+16.4%)。此外，2024Q1TIDES业务收入7.8亿元，实现+43.1%的强劲增长，截止一季度末，TIDES在手订单同比显著增长110%。产能方面，2024年1月，多肽固相合成反应釜体积增至32000L。
测试业务（WuXi Testing）：SMO业务持续快速增长，安评业务稳步增长。2024Q1收入14.9亿元（+2.6%），其中①实验室分析及测试服务：收入10.5亿元（-0.6%），安评业务同比增长3.7%；②临床CRO及SMO：收入4.4亿元（+11.0%），规模不断扩大，其中SMO收入同比增长26.4%。
生物学业务（WuXi Biology）：新分子类型业务持续快速增长。2024Q1收入5.6亿元（-2.8%），其中新分子种类相关收入+12.2%，占生物学板块比例提升至29.2%。
细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：期待工艺验证（PPQ）项目落地带来新增量。2024Q1收入2.8亿元（-13.6%），其中Q1服务临床III期项目约5个，其中2个项目处BLA准备阶段，商业化项目2个，有望逐步贡献新增量。
国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：预计2024年业务仍处迭代升级阶段。2024Q1收入0.8亿元（-51.8%），Q1助力客户完成6个创新药项目的IND申报工作，并获得6个临床试验批件。
盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司收入394.04、436.31和496.16亿元，同比增长-2.32%、10.73%、13.72%，归母净利润98.45、110.58和129.25亿元，同比增长2.48%、12.32%、16.89%。公司“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期持续增长，维持“买入”评级。
风险提示事件：行业监管政策变化的风险、医药研发服务行业竞争加剧的风险、境外经营及国际政策变动的风险、汇率波动的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券徐梓煜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利98.95亿，根据现价换算的预测PE为12.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级27家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.81。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。