事件
公司2023 年年報：2023 年公司營收16.85 億元，同比增長3.22%；歸母淨利潤虧損0.88 億元，同比下滑143.0%。
公司2024 年一季報：2024Q1 公司營收1.24 億元，同比/環比分別下滑75.22%/5.04%；歸母0.74 億元，同比下滑10.28%，環比實現扭虧爲盈。
多重因素影響，公司短期業績受壓制
2023 年公司業績虧損主要系：1）海風平價帶來的產品價格下降和“搶裝潮”後市場需求階段性不足。2023 年公司樁基/塔筒營收11.05/3.94 億元，同比分別提升-11.53%/16.78%，毛利率10.32%/3.52%，同比分別下滑3.25/7.11pct。2023 年公司導管架實現銷售1.29 億元，毛利率-5.49%。2）公司參投的風電場上網發電量較小；3）公司新建基地建成轉固後折舊攤銷增加；4）受“搶裝潮”期間已完工項目結算進度的影響，應收賬款及合同資產的賬齡變長。公司根據相應會計政策，2023 年累計計提減值1.84 億元。2023 年公司毛利率/ 淨利率分別爲9.77%/-5.13% ， 同比下滑4.98/18.12pct，盈利能力承壓。
國內海風景氣度回升，建設有望加速
國內海風行業短期發展節奏變緩。基於國內沿海省市“十四五”海風規劃，尚有超30GW 的併網裝機需求未釋放，2024-2025 年作爲“十四五”後期的關鍵時點，海風建設有望加速。
提前佈局海風生產基地，產能持續擴張
截至2023 年末，公司擁有海力海上、海力裝備、海恒設備等多個生產基地。
此外，海力風能基地、山東東營基地、威海乳山基地預計2024 年投產，江蘇啓東基地一期有望在2024 年投產，江蘇濱海基地、浙江溫州基地、廣東湛江基地處於規劃建設中。公司積極提前佈局生產基地，持續擴張海風產能，未來有望優先受益於海風景氣度回升。
投資建議與盈利預測
我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲5.15/7.30/9.59 億元，同比分別增長685%/42%/31%。當前股價對應PE 分別爲20.5/14.5/11.0 倍，維持“增持”評級。
風險提示
行業政策變化風險，原材料價格大幅波動風險，市場競爭加劇風險，海風裝機不及預期風險，項目合同延期風險，基地投建進度不及預期風險。