事件
2024 年04 月29 日，三隻松鼠發佈 2024 年員工持股計劃（草案）及管理辦法、2024 年股票期權激勵計劃(草案)。
投資要點
雙激勵推出，利好長遠發展
1）員工持股計劃：持股規模方面，不超過198.15 萬股，佔公司目前總股本的0.49%；資金總額不超過2379.78 萬元，購買價格12.01 元/股。參與人員方面，首次受讓部分包括核心骨幹共96 人，合計認購份額不超過179.08 萬股，佔本員工持股計劃比例爲90.38%；預留份額19.07 萬股，佔本員工持股計劃比例爲9.62%。2）股權激勵計劃：規模方面，擬授予激勵對象股票期權數量243.86 萬份，佔公司目前總股本的0.61%，首次授予股票期權的行權價格爲24.02 元/份。參與人員方面，首次授予激勵對象共計96 人，爲公司核心骨幹。
考覈辦法彰顯信心，激勵“三年營收200 億元”目標雙激勵在考覈目標上基本一致。首次認購/首次授予股票期權的業績考覈目標，1）業績考覈目標A（行權比例100%）：
2024-2026 年含稅營收分別爲115/150/200 億元 ；2）業績考覈目標B（行權比例80%）：2024/2025/2026 年淨利潤分別達到4/4/4 億元。預留份額/預留授予股票期權的業績考覈目標，1）業績考覈目標A（行權比例100%）：2025/2026 年含稅營收分別爲150/200 億元；2）業績考覈目標B（行權比例80%）：2025/2026 年淨利潤分別達到4/4 億元。公司基於對中國休閒食品行業和“高端性價比”戰略長期發展信心，提出“三年營收200 億元”發展目標，持續通過SKU 優化/打造爆款/加大費投等方式實現渠道擴張與品牌勢能建設，高端性價比戰略與全品類佈局有望推動公司持續發展，實現考覈目標。
盈利預測
我們看好公司高端性價比戰略轉型，發揮供應鏈整合能力做強單品，補齊線下渠道短板，2024 年有望實現營收百億元目標。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.89/1.15/1.54 元，當前股價對應PE 分別爲28/22/16 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、員工持股計劃進展低於預期風險、股權激勵計劃低於預期風險、線上競爭加劇、社區零食店優質點位競爭加劇、食品安全風險、渠道拓展不及預期、大單品開拓不及預期等。