事件描述

东鹏饮料2024 年一季度实现营业总收入34.82 亿元（同比+39.8%）；归母净利润6.64 亿元（同比+33.51%），扣非净利润6.24 亿元（同比+37.76%）。

事件评论

第二曲线支撑增长加速，网点覆盖持续提升。分产品看2024Q1，东鹏特饮31.01 亿元(同比+30.11%)，其他饮料3.77 亿元(同比+257.01%)，其他饮料收入占比由上年4.24%同比提升至本年10.84%（其中补水+大咖占比6.92%，约合2.41 亿元）。分地区2024Q1，广东9.21 亿元(同比+9.45%)，华东5.01 亿元(同比+48.05%)，华中5.32 亿元(同比+54.45%)，广西2.86 亿元(同比+1.57%)，西南3.89 亿元(同比+69.14%)，华北4.35 亿元(同比+95.4%)，直营本部（线上+特渠）4.13 亿元（同比+79.87%）。2024Q1 末公司的经销商数量环比减少69 个至2912 个。

冰冻化陈列增加费用支出，捐赠增加影响非经损益。东鹏饮料在2024Q1 归母净利率下滑0.9pct 至19.07%，其中毛利率-0.76pct 至42.77%，期间费用率-0.03pct 至19.09%，细项变动：销售费用率（同比+1.43pct）、管理费用率（同比-0.3pct）、研发费用率（同比-0.1pct）、财务费用率（同比-1.06pct），营业税金及附加占营收比例1.06%（同比+0.05pct）。毛利率略降预计系非能量饮料产品的占比增加，费用增加主要系冰冻化陈列支出增加，拖累短期盈利水平；此外，公司的捐赠支出增加影响了2024Q1 的非经损益。

产品创新探索，渠道网络、供应链全面推进全国化。公司在渠道网络、供应链维度持续推进全国化，随着长沙、浙江基地投产，形成9 大生产基地布局，天津基地顺利开工，未来有望成为北方市场的支点。同时，公司对消费风口反应速度提升，新产品频频获市场认可，大单品特饮保持稳健增长的同时，无糖茶、电解质水、预调酒、咖啡等新产品在渠道端持续铺开。公司在2024 年度制定了收入、利润均为20%的增长目标，而此前年度公司的目标多有超额完成，在第二曲线放量的背景下，有望实现相对更快的增长。预计公司2024/2025 年归母净利润达26.16/32.77 亿元，EPS 分别为6.54/8.19 元，对应PE 为30/24 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、需求恢复较慢风险；

2、行业竞争进一步加剧风险；

3、消费者消费习惯发生改变风险等。