事件：華工科技發佈2024 年一季報，公司Q1 實現營收21.70 億元（同比-18.56%，環比-27.68%），歸母淨利潤2.90 億元（同比-5.92%，環比+48.58%），扣非歸母淨利潤2.26 億元（同比-18.28%，環比+203.73%），毛利率24.83%（同比+3.67pct，環比+3.56pct），淨利率13.36%（同比+1.80pct，環比+6.86pct）。
經營短期承壓，費用率有所抬升。24Q1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲5.70%、3.54%、6.43%、-1.39%，同比分別+1.15pct、+0.90pct、+1.62pct、-0.75pct，除財務費用率有所改善外，銷管研三費率均由於收入下滑而有所上升。
剔除投資收益後，利潤同比仍有兩位數增長。24Q1 公司對聯營合營企業的投資收益爲-191 萬元，23Q1 爲5870 萬元，剔除該部分投資收益後，24Q1的經營性利潤約爲2.92 億元，去年同期爲2.49 億元，同比+17.00%
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年收入分別爲119.80 億元、136.51 億元、151.62 億元，歸母淨利潤分別爲13.10 億元、15.67 億元、18.61 億元，EPS 爲1.30 元、1.56 元、1.85 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2024 年動態PE 區間30-35X，對應合理價值區間39.10-45.61元，“優於大市”評級。
風險提示：800G 光模塊送樣結果不及預期，市場競爭加劇。