公司發佈2023 年年報，2023 年實現穩健增長。2023 年全年公司實現營收197 億元，同比+23.18%，歸母淨利潤21.51 億元，同比+26.49%，毛利率爲23.03%，同比+1.42pct，淨利率爲10.92%，同比+0.29pct，同時按照會計準則及審慎性原則，公司對華人運通應收賬款12360.05 萬元，以及威馬汽車應收賬款2898.03 萬元全額計提壞賬準備，考慮遞延所得稅因素，合計減少當期利潤11443.56 萬元，在此背景情況下公司2023 年全年業績仍然實現穩健增長，盈利能力略有提升。
2023Q4 公司業績環比持續提升。分單季度看，2023Q4 公司實現營收55.49億元，同比+13.49%，環比+11.17%，歸母淨利潤5.54 億元，同比+12.62%，環比+10.05%，公司23Q4 營收和淨利潤環比持續提升；毛利率爲24.10%，同比+4.25pct，環比+1.43pct，淨利率爲9.98%，同比-0.08pct，環比-0.10pct，公司23Q4 盈利能力維持基本穩定。
公司發佈2024 年一季報，2024Q1 公司業績亮眼，再創歷史新高。2024Q1公司實現營收56.88 億元，同比+27.29%，環比+2.51%，歸母淨利潤6.45億元，同比+43.36%，環比+16.59%，公司24Q1 業績表現亮眼，營收和淨利潤創歷史新高；毛利率爲22.43%，同比+0.58pct，環比-1.67pct，淨利率爲11.35%，同比+1.27pct，環比+1.37pct，公司24Q1 盈利能力修復顯著。
新業務佈局穩步推進，再融資完成發行助力公司快速發展。在訂單方面，隨着產品平台化戰略的不斷推進，以及新型營銷模式市場接受度的不斷提升，公司2023 年新接訂單繼續保持快速增長趨勢，爲公司未來高速可持續發展提供保障；在研發方面，公司繼續加大研發投入，增加資源配置，以保持研發領先優勢，2023 年研發費用達到9.86 億元，通過持續研發投入，公司空氣懸架系統、智能座艙執行器、IBS、EPS 等項目相繼量產，且產品線仍在不斷增加；在新業務佈局方面，公司研發的機器人電驅執行器和旋轉執行器已經多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評，項目進展迅速；在融資方面，公司再融資項目於2024 年1 月完成，募集資金約34.98 億元，我們認爲本次再融資發行後可以進一步提升公司的資金實力，以抓住新能源汽車發展機遇，保障各項目的快速發展，同時隨着公司銷售及利潤的大幅增長，經營現金流淨額將逐步覆蓋和超過資本性支出，後續外部融資將減少。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲28.58/39.32/45.08 億元，EPS 分別爲2.46/3.38/3.88 元，參考同行業公司估值水平，考慮公司作爲領先的平台型零部件公司，同時考慮到公司新佈局的機器人相關產品業務具備廣闊的市場空間，因而給予其一定的估值溢價，給予其2024 年25-29 倍PE，對應合理價值區間爲61.5-71.34 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。汽車行業景氣度下行；原材料價格大幅波動；項目進度不達預期；新業務技術研發及客戶開拓不達預期。