24Q1 归母净利同比+21.85%

伯特利发布一季报，2024 年Q1 实现营收18.60 亿元（yoy+24.04%、qoq-21.47%），归母净利2.10 亿元（yoy+21.85%、qoq-29.23%），扣非净利1.92 亿元（yoy+21.26%）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.69、3.49、4.46 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为30.5 倍，考虑公司在手订单落地节奏，给予公司24 年30.5 倍PE，目标价82.05 元（前值82.85 元），维持“买入”评级。

Q1 营收稳增长，合资、海外车企业务取得重要突破24Q1 公司营业收入同比稳健增长，或系EPB、WCBS 等智能电控产品配套奇瑞等核心客户放量。分业务看，智能电控产品Q1 销量达92.3 万套，同比+28%，环比-23%.其中EPB 和WCBS 产品分别新增11、22 项定点项目，并突破了德系合资车企的EPB 平台项目，生命周期内收入约6 亿元；盘式制动器销量同比+13%，环比-19.4%至68.5 万套，新增46 项定点；轻量化制动零部件销量279.5 万套，同环比分别+52%/-32%。Q1 新获北美新能源车企的轻量化项目定点，生命周期内收入约1.22 亿美元，海外业务拓展提速。我们看好公司保持优异订单开拓能力，在手订单释放推动营收增长。

期间费用管控优化，期待订单放量盈利回升

24Q1 公司毛利率为20.75%，同环比分别-0.75pct/-2.34pct，或受产品结构变化影响；净利率为11.31%，同环比分别-0.36pct/-1.47pct。费用方面，公司持续加强精细化管控，Q1 销售费率为1.02%，同比基本持平，环比-0.1pct；管理费率为2.52%，同比-0.1pct，环比+0.7pct；研发费率同比-0.24pct，环比-0.09pct 至5.96%。

开展智能底盘集成控制开发，全域协同大有可为公司于电控制动领域基本已完成技术布局，24 年有望陆续落地满足L3/L4冗余功能的WCBS 2.0 产品、及减重降本的前湿后干线控制动系统，筑牢技术领先护城河；转向领域逐步向线控转向系统进阶；同时，公司正结合客户项目的具体需求，开展线控制动/线控转向/主动悬架等集成控制的开发工作，智能底盘平台化战略积极推进。我们继续看好伯特利作为自主龙头持续替代外资份额，底盘协同拓展打开成长空间。

风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。