【事件】國金證券發佈2023 年度及2024Q1 業績：公司2023 年全年實現營業收入67.3 億元，同比+17.4%；歸母淨利潤17.2 億元，同比+43.4%；對應EPS 0.46 元，ROE 5.4%，同比+1.2pct。公司2023 年歸母淨利潤大幅增長主要是由於投資收益（含公允價值）在低基數下大幅回升。2023 年第四季度實現營業收入17.0 億元，同比+2.6%，環比基本持平；歸母淨利潤4.8 億元，同比+28.4%，環比+33.4%。2024 年一季度業績：2024 年一季度實現營業收入14.8 億元，同比-24.0%；歸母淨利潤3.7 億元，同比-38.6%；對應EPS 0.10 元，ROE 1.1%，同比-0.8pct。
财富管理品牌全面升級，客戶結構進一步優化。2023 年公司經紀業務收入16.5 億元，同比-0.1%，佔營業收入比重24.5%。2023 年公司股基交易額6.1 萬億元，同比+7.4%。2024年一季度經紀業務收入3.8 億元，同比-1.3%，佔營業收入比重25.9%。2023 年公司代銷金融產品收入1.93 億元，同比+2.1%，佔經紀業務收入11.7%，代銷金融產品規模4258 億元，同比+12.7%。2023年末公司兩融餘額244億元，較年初+30%，市場份額1.48%，同比+0.26pct。
公司2023 年下半年啓動了财富管理品牌戰略項目，從產品&服務能力、系統能力、組織保障、資源支撐等方面推進公司财富管理品牌的全面升級。2023 年，公司财富管理業務累計客戶數較2022 年末增長17%，客戶結構進一步優化。
投資銀行業務堅持股債並舉，深化與各業務體系的協同。2023 年投行業務收入13.4 億元，同比-21.3%；2024 年一季度投行業務收入2.3 億元，同比-43.3%。2023 年股權業務承銷規模同比-21.5%，債券業務承銷規模同比+31.5%。2023 年股權主承銷規模193.7 億元，排名第10；其中IPO 13 家，募資規模71 億元；再融資13 家，承銷規模122 億元。2023 年債券主承銷規模1068 億元，排名第23；其中公司債、ABS、企業債承銷規模分別爲958 億元、65 億元、30 億元。IPO 儲備項目5 家，排名第11，其中兩市主板3 家，北交所1 家，創業板1 家。
2023 年資管規模下降，結構融資業務具有先發優勢。公司2023 年資管業務收入0.9 億元，同比-32.1%；2024 年一季度資管業務收入0.2 億元，同比-8.8%。2023 年末資產管理規模1235 億元，同比-30.7%。結構融資業務憑藉國內首批參與的先發優勢，在多個細分領域處於行業前列。
2023 年自營提振整體業績。2023 年投資收益（含公允價值）16.4 億元，同比+644.5%；2024年一季度投資收益（含公允價值）4.3 億元，同比-40.0%。公司固收業務堅持穩健投資，積極推動債券做市和國債期貨做市業務發展；權益投資強化投研，以基本面研究爲驅動，聚焦白馬藍籌股，同時佈局指數化投資，把控投資風險，提升投資收益。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.45/0.47/0.50 元，BVPS 分別爲9.19/9.62/10.07 元。參考可比公司估值水平，我們給予其2023 年1.2x P/B，對應目標價11.03元，維持“優於大市”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。