本報告導讀：
2023 年因下游需求不佳，公司盈利承壓；2024Q1 業績壓力仍在，公司在費用端進行積極管控，未來隨着下游補庫需求增加，業績有望逐漸修復。
投資要點：
投資建議：考 慮到公司 Q1 業績低於預期且公司主動收縮網鏈業務規模，下調2024-2025 年EPS 預測至0.06/0.13 元（調整前爲0.34/0.41元）、新增2026 年EPS 爲0.18 元。根據PB 估值，給予2024 年低於行業平均的1.4 倍PB，上調目標價至5.52 元，維持“增持”評級。
事件：2023 年公司實現營收136.6 億元，同比-5.5%，實現歸母淨利/扣非歸母分別爲0.7/-2.5 億元（2022 年爲-3.5/-3.7 億）；其中2023Q4營收/歸母淨利/扣非歸母分別爲26.1/-0.2/-2.7 億元，同比+125%/減虧/減虧。2024Q1 營收/歸母淨利/扣非歸母分別爲39.2/0.1/0.1 億元，同比-13.4%/-74.0%/-81.2%。業績低於預期。
因下游需求不佳，2023 年公司業績承壓。2023 年公司收入同比下滑5.5%，毛利率同比-1.0pct。分地區來看，境內/境外銷售收入119.8/16.4億元，同比-6.2%/+3.0%，毛利率同比-0.1/-6.3pct，因國內需求不足、國外需求較爲疲軟，公司訂單承壓，同時受原材料及人工成本上漲影響，盈利下滑。分業務來看，紗線/網鏈/襪製品業務收入分別爲58.4/74.0/3.8 億，同比-2.2%/-7.9%/+8.0%，毛利率同比-0.8/-0.7/-5.3pct。
2024Q1 業績壓力仍在，公司積極控費，靜待下游需求修復。2024Q1公司收入同比下滑13.4%，主要受公司壓縮網鏈業務的影響，同時因行業競爭激烈，原材料漲價傳導機制不暢，因此毛利率同比-0.4pct。
公司在費用端管控良好，銷售費用率同比持平，管理/研發/財務費用率同比均略有改善，費用率同比-0.5pct，但受資產減值損失增加以及公允價值變動收益減少影響，公司利潤降幅較大。未來隨着下游補庫需求增加，公司訂單有望逐漸好轉，業績有望迎來拐點。
風險提示：下游需求改善不及預期，原材料價格上漲風險