國內炭黑領軍企業 。公司深耕炭黑二十載，目前已形成以炭黑產品爲主導，焦油深加工和白炭黑爲兩翼，資源綜合利用爲補充的專業化學品製造領軍企業，並逐步佈局鋰電導電炭黑、碳納米管、溼法母膠等新材料領域。截至2023 年底，公司擁有炭黑年產能116.2 萬噸，產銷量規模自2004 年以來保持國內炭黑行業領先地位，躋身世界炭黑企業前四。
炭黑景氣回暖，產學研合作推動結構升級。2022 年以來下游輪胎景氣及出口需求回升帶動炭黑景氣回暖， 2024 年1-2 月輪胎產量1.53 億條，同比大幅增長19.12%，從出口需求來看，2023 年10 月以後炭黑出口量同比轉正，2024 年1-3 月，國內炭黑出口量25 萬噸，同比增長78%。
從炭黑價差情況來看，2023Q4 炭黑平均價差爲2010 元/噸，環比Q3 增長39%。公司擁有炭黑產能116.2 萬噸，近年來產銷率始終保持在100%左右，產銷規模國內領先，並通過產學研合作成功開發出乳液複合技術製備高性能溼法母膠，幫助公司向橡膠價值鏈、供應鏈高端化邁進，推動產品結構升級。
多元佈局新能源材料，打開成長空間。導電劑主要用於提升電極充放電性能。2021 年以來受全球電動車及儲能市場爆發影響，國內鋰電池用導電劑出貨量實現大幅提升，根據高工鋰電數據，2023 年國內鋰電池用導電劑出貨量達到4.6 萬噸，近三年複合增速達到65%，預計2025 年全球導電炭黑市場空間有望達到54 億元。公司憑藉多年炭黑生產經驗切協同佈局鋰電炭黑及碳納米管，有助於公司開拓國內炭黑高端材料領域的市場應用。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司是國內炭黑領軍企業，隨着新能源材料產能釋放，業績有望實現穩步增長，我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲102.0、108.3、109.87 億元，歸母淨利潤分別爲2.41、3.70、5.91 億元，對於PE 分別爲29X、19X、12X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：項目建設不及預期；原材料價格波動風險；炭黑景氣回落