金吾财讯 | 海通国际发研指，商汤(00020)发布了日日新5.0（SenseNova5.0），其具有更强大的大语言模型功能，并增加了更多的大模型思维链数据，使该模型能够更好地理解中文和中国文化场景中的上下文。该模型在推理过程中，上下文窗口可以有效达到200k，且能通过解耦推理计算所需工作量。同时，该模型可以在终端侧部署，且能更大地减轻硬件的负担。根据公司科技日活动上的案例，仅有30%的推理工作需要在终端侧完成，剩余的70%在云端完成，这将使生成式人工智能的部署和商业化具有更高的可行性和性价比。
由于目前生成式人工智能商业化路线尚不明朗，该行认为该公司的价值被严重低估。考虑到可用算力基础设施的稀缺性，同时基于公司在当前资产净值上的成长主要由生成式人工智能业务推动的事实，并鉴于公司人工智能基础设施和大模型距离在公司层面产生盈利尚有差距，该行采用NAV估值法对公司进行估值。该行给予公司2023财年2倍资产净值盈利，对应目标价为每股1.5港元。考虑到商汤科技在生成式人工智能蓬勃发展时期所处的领先地位，该行变更了关注点，交接覆盖维持“优于大市”的评级。
