2023 年營業收入保持增長，銅、鈷礦產量大增。公司於2023年實現營業收入1862.69 億元，同比增長7.68%；實現歸母淨利潤82.50 億元，同比增長35.98%；實現扣非歸母淨利潤62.33 億元，同比增長2.73%。2023 年度公司礦產品產量大幅增長：產銅41.95 萬噸，同比增長51%；產鈷5.55 萬噸，同比增長174%；產鉬礦1.56 萬噸，同比增長3%，產鎢0.80 萬噸，同比增長6%，產鈮0.95 萬噸，同比增長3%；產出黃金1.88 萬盎司，同比增長16%。公司銅產量接近全球前十，成爲全球第一大鈷生產商。
妥善解決TFM 權益金問題，走出上半年陰霾。2023 年，由於TFM 權益金以及非洲物流週期等問題，公司生產以及銷售受到一定的影響。在公司的努力下，於下半年逐漸走出陰霾，公司在剛果（金）的TFM 和KFM 兩座世界級礦山進入生產期；TFM 混合礦中區以及東區建設圓滿完成，並新增3 條生產線；KFM 成本保持穩定高產高效，貢獻巨大產能，在各大礦區的全面發力下，公司2023 年實現全產品產量顯著上漲。
處置澳洲NPM 銅金礦獲得收益，助推業績增長。2023 年12月5 日，由於澳洲銅金礦“NPM 銅金礦”的產量和淨利潤在集團佔比逐漸減小，公司決定將其持有的CMOC Mining100%股權，其全資子公司CMOC LImited 持有的CMOC Metals100%股權分別作價755,999,999 美元、1 美元轉讓予無關聯第三方Evolution，本次資產交易降低了公司資產負債率並提高資本分配效率，帶來2.52 億美元淨收益。
持續開發TFM、KFM 兩礦潛能，公司未來產量增長可期。據公司公告，2024 年TFM 礦將逐步達產，KFM 礦潛能也將得到進一步發揮；同年將加強地勘工作，爲TFM 三期、KFM 二期開發做準備；據公司產量指引，預計2024 年銅、鈷產量將進一步提升，銅產量將達到52 萬噸以上，鈷產量也將達到6 萬噸。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利分別爲101.14、111.43 和124.00 億元，對應EPS 分別爲0.47、0.52 和0.57 元（原2024-25 預測爲0.51、0.58 元）。結合可比公司估值，考慮到KFM/TFM 項目產量提升，我們給予公司2024 年26 倍PE（原爲2023 年22x）對應目標價爲12.22 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。海外地緣政治因素；匯率、利率波動風險等。