投資要點
中信銀行24Q1 息差回升，營收同比超預期增長4.7%。
數據概覽
中信銀行24Q1 歸母淨利潤同比增長0.2%；營收同比增長4.7%，增速環比修復7.3pc。中信銀行24Q1 末不良率環比持平於1.18%；撥備覆蓋率較23Q4 末基本持平於208%。
營收增速回升
中信銀行24Q1 歸母淨利潤同比增長0.2%；營收同比增長4.7%，增速環比修復7.3pc，營收增速超預期。驅動因素來看，歸因息差拖累改善，其他非息增速回升。具體來看：（1）息差：24Q1 測算單季息差（期初期末，下同）環比23Q4 微升1bp，息差拖累改善。（2）其他非息：24Q1 其他非息同比高增68.5%，增速環比大幅回升41.8pc，是盈利的主要支撐因素。
展望全年，因息差收窄，中信營收增速仍有下行壓力，利潤增速有望保持穩定。
息差穩中有升
24Q1 息差（期初期末，下同）1.68%，環比微升1bp，主要得益於負債成本改善。24Q1 負債端成本率環比下降3bp 至2.16%，判斷歸因存款降息紅利釋放。
展望未來，考慮到手工補息治理推進，中信銀行存款成本仍有進一步下行空間，支撐息差，後續繼續關注。
資產質量平穩
不良方面，24Q1 末中信銀行不良率環比持平於1.18%，關注率環比微升3bp 至1.60%。關注指標波動，判斷歸因零售風險壓力行業性上行。
撥備方面，撥備覆蓋率環比基本持平於208%，撥備水平保持平穩。
盈利預測與估值
預計中信銀行2024-2026 年歸母淨利潤同比增長0.95%/4.24%/6.58%，對應BPS12.73/13.63/14.61 元。現價對應PB 0.54/0.50/0.47 倍。維持目標價8.00 元/股，對應2024 年PB 估值0.63x，現價空間16%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。