24Q1 季度營收環比-5%， 扣非淨利潤環比+68.4 倍增長，業績超預期。
公司23 年營收210.21 億元，同比+4.7%，歸母淨利潤5.56 億元，同比-43.9%，扣非淨利潤1.38 億元，同比+43.7%；毛利率21.76%，同比-8.99pct，淨利率2.59%，同比-2.19pct，扣非淨利率0.66%，同比+0.18pct。
24Q1 季度營收56.44 億元，環比-5.0%，歸母淨利潤5.58 億元，環比+197.9%，扣非淨利潤5.66 億元，環比+68.4 倍；毛利率27.89%，環比+4.99pct，淨利率9.82%，環比+6.72pct，扣非淨利率10.03%，環比+9.89pct。
Q1 季度扣非淨利率環比增長主要系毛利率環比+4.91pct 所致。
23 年半導體設計業務CIS 營收同比+13.6%增長，半導體分銷業務仍承壓。
1)第一大業務爲半導體設計，23 年營收179.40 億元，同比+9.3%，營收佔比85.6%，毛利率23.87%，同比-11.29pct。其中：CIS 業務23 年營收155.36億元，同比+13.6%，營收佔比74.1%，毛利率24.03%，同比-9.58pct，主要受益智能手機及汽車領域需求強勁。2)第二大業務爲半導體分銷，23 年營收29.70 億元，同比-16.7%，營收佔比14.2%，毛利率6.59%，同比-2.45pct。
23 年智能手機/汽車同比+44%/+25%增長，受益於CIS 新品銷售強勁。
1)第一大應用爲智能手機，23 年營收104.83 億元，佔比50%，同比+44%。
其中，公司5000 萬像素及以上CIS 新產品在23Q3 順利量產交付， 23 年其營收貢獻佔比突破60%；2)第二大應用爲汽車電子，23 年營收62.90 億元，佔比30%，同比+25%。其中，23 年汽車CIS 營收45.47 億元，同比+25.2%。
24Q1 存貨金額環比+5.5%至66.73 億元，庫存或有望進一步去化。
公司積極推進庫存去化，2023 年末公司存貨金額降至63.22 億元，環比-16.3% (23 年三季報披露存貨金額75.52 億元)，24Q1 末公司存貨金額環比+5.6%至66.73 億元，隨着下游需求逐步復甦，未來有望進一步庫存去化。
國內圖像傳感器龍頭，積極拓展汽車/醫療/ARVR應用，維持“增持”評級。
公司作爲全球前三的圖像傳感器龍頭，攜手北京君正已形成車載平台“存儲+模擬+傳感”的戰略協同，通過收購思睿博、芯力特以及剝離射頻及通信芯片業務等，積極調整業務佈局，在汽車、醫療、AR/VR 等領域獲得成長新動能，成長空間廣闊。預計公司2024~2026 年淨利潤分別爲29.91/42.94/61.49億元，對應24/25/26 年PE 爲42/29/20 倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場變化風險；下游客戶業務領域相對集中的風險；新產品開發風險；存貨規模較大的風險等。