事件：公司公告2024Q1 營收44.27 億元同降11.77%；歸母淨利潤2.03 億元同增1.12%；扣非歸母淨利潤0.87 億元同降38.79%。
盈利能力有所回暖，政府補助影響扣非淨利潤。2024Q1 公司銷售毛利率爲10.59%同增1.34pct；期間費用率7.18%同增 2.54pct，其中公司銷售/管理及研發/ 財務費用率分別爲0.51%/4.98%/1.70% ， 分別同增0.04pct/2.14pct/0.36pct，其中研發費用大幅提升或是因爲公司持續推動智能化改造；歸母淨利率4.59%同增0.59pct；扣非歸母淨利率爲1.98%同降0.87pct，主要系2024Q1 公司政府補助1.51 億元同增103.8%。
變更利潤分配方案體現股東回報，智能化改造持續推進。近日，公司公告決定變更公司2023 年度利潤分配方案，將原方案的0.26 元/股分紅提升至0.52 元/股，對應4 月30 日收盤價股息率2.7%，2023 年現金分紅比例達30.3%，這一變更彰顯了公司對股東回報的重視。同時，公司智能化改造仍在不斷推進，近日發佈公告招標2000 套機器人行走軸地軌，或將主要應用於工業型焊接機器人的集成制，智能化改造推進下產能利用率提升帶動單噸盈利有望觸底回升，爲可持續發展打下堅實基礎。隨着5 月份地方政府專項債發行有望提速，疊加特別國債支持的項目或逐漸落地施工，從而帶來基建工作量的環比改善，下游需求有望迎來好轉，公司作爲鋼結構製造龍頭企業，市場口碑及成本優勢顯著，有望率先受益，產能利用率提升和單噸盈利環比改善值得期待。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入267.34/311.46/369.14 億元，歸母淨利潤12.22/12.85/15.68 億元。4 月30 日收盤價對應PE 分別爲10.76/10.23/8.38 倍，維持“增持”評級。
風險提示：經濟復甦不及預期，產能利用率不及預期，原材料價格波動風險。