事件:
2024 年4 月27 日，拓普集團發佈2024 年一季報， 2024Q1 公司實現營業收入56.88 億元，同比增長27.29%；歸母淨利潤6.45 億元，同比增長43.36%；扣非歸母淨利潤5.96 億元，同比增長41.79%。
投資要點:
優質客戶助力收入端持續增長，單車價值量提升與規模效應帶動利潤水平向上。收入端，2024Q1 公司實現營業收入56.88 億元，同比/環比分別增長27.29%/2.51%，收入端表現亮眼；利潤端，公司2024Q1 實現歸母淨利潤6.45 億元， 同比與環比分別增長43.36%/16.59%，淨利率同比/環比分別增長1.23pct/1.54pct；費用端，公司期間費用率（銷售、管理、財務、研發）爲9.33%，同比下降0.78 pct，盈利質量顯著提升。我們認爲，公司的2024Q1 收入盈利雙增主要得益於核心客戶的放量以及其給公司帶來的規模效應，公司持續推進的Tier 0.5 戰略帶動公司單車價值量提升，也進一步帶動公司收入利潤同步向上。公司的國內客戶主要包括華爲-賽力斯、理想、奇瑞、長城、小米、比亞迪、吉利等車企，其中2024Q1問界銷量爲8.3 萬輛（同比增長592%），吉利汽車2024Q1 銷量爲47.6 萬輛（同比增長49%），理想汽車2024Q1 實現交付8 萬輛（同比增長53%），均爲公司帶來較大增量。
定增落地推動傳統業務產能佈局完善，新投寧波基地機器人電驅系統業務再提速。根據公司2024 年一季報，截至2024 年1 月16日，發公司向特定對象發行A 股股票募集資金總額爲人民幣35.15億元，公司通過本次募投項目將新增輕量化底盤系統產能610 萬套/年、新增內飾功能件產能310 萬套/年、新增熱管理系統產能130 萬套/年。此外，2024 年1 月4 日公司發佈公告，公司擬投資50 億元人民幣，規劃用地300 畝，在寧波經濟技術開發區建設機器人核心部件生產基地，推動機器人相關產品落地和實現商業化、規模化。
根據公司公衆號（2024/1/8）,公司現有的2 條電驅系統生產線於2024年1 月8 日正式投產，年產能爲30 萬套電驅執行器。我們預計在機器人相關領域，公司將充分發揮在智能電動汽車賽道積累的深度研發、精密製造、高效協同等領先優勢，以電驅系統爲抓手實現從智能電動汽車業務向機器人業務的拓展。
盈利預測和投資評級公司爲國內優秀的平台型汽車零部件企 業，在客戶、品類的持續開拓下業績有望保持穩健增長，結合最新情況，我們調整公司的盈利預測，預計公司2024-2026 年實現營業務收入274、359、448 億元，同比增速爲39%、31%、25%；實現歸母淨利潤29.7、40.6、50.6 億元，同比增速38%、37%、25%；EPS 爲2.6、3.5、4.4 元，對應PE 估值分別爲25、19、15 倍，我們看好公司未來發展，維持“買入”評級。
風險提示1）新能源客戶銷量不及預期；2）熱管理、空懸、線控制動、機器人執行器等業務拓展進度不及預期；3）全球產能拓張速度不及預期；4）匯率、關稅、原材料價格波動；5）行業整體景氣度不達預期