投資要點
事件：2023 年，公司實現營業收入93.65 億元，同比增長3.35%；歸母淨利潤12.84億元，同比增長34.39%。每10 股派現5.40 元（含稅），不轉增。2024Q1，公司實現營業收入20.88 億元，同比下降4.86%；歸母淨利潤1.52 億元，同比下降33.96%，主要受對外投資公允價值波動與稅收優惠取消影響。
核心優勢稟賦，出版業務穩步增長。2023 年，公司出版教材1077 種，教輔2847種。教材教輔出版實現年收入28.21 億元，同比增長7.3%。公司在教育出版領域的影響力和話語權顯著增強，旗下教育社利潤穩步增長，2023 年達到2.86 億元，利潤規模在地方教育出版社中名列前茅，教育出版集約化經營改革成效突顯。粵國標教材送審紮實推進，14 科90 冊教材全部編寫完成通過初審。粵版教輔穩中有進，目錄教輔完成全面修訂，發行碼洋同比顯著增長。職業教育同步開拓，38 種職業教材入選首批“十四五”職業教育國家規劃教材名單。
把握機遇，加大AI+教育融合發展。教育服務方面：“雙減”政策下，公司積極把握機遇，加快從單一教材出版商轉變爲“多元產品研發+定製化服務方案”供應商，推進課後研學服務平台建設，合計營收近2 億元。教育數字平台建設方面，公司提出“數智南傳”發展戰略，“粵教翔雲數字教材應用平台”平台服務能力穩步提升，全年用戶活躍人次逾4300 萬，同比提升95.77%。公司還充分藉助資本運作平台，推進資源整合助力主業發展，積極尋求對外合作與投資機會，成爲第一家探索AI+教育的地方出版企業。公司作爲賽道先入者，先發優勢和產業資源積累有望雙輪驅動賦能AI+教育長效發展。
深化媒體融合，線上渠道助力發行服務穩步提升。除傳統渠道控制力持續增強外，線上營銷渠道取得新突破。新華發行集團設立“新華嚴選”直播基地、新華嚴選供應鏈公司、新華翰墨公司，建立完整新媒體產業鏈，打造4 款定製出版爆品，銷量達620 萬套（冊），碼洋7.5 億元。公司全年着力推動數字化轉型升級和融媒體業務高質量發展，打造多平台、多內容形式的新媒體傳播矩陣，私域客戶不斷積累，線上營銷初見成效。2023 年全年媒體矩陣全網流量超39.6 億，新週刊微博粉絲2127萬、微信公號粉絲225 萬，客戶端下載量達2580 萬次，全平台閱讀量500 萬+稿件200 餘篇。
政策端穩中向好，賦能教育出版長效發展。國家“十四五”規劃提出要“建成文化強國”；國家新聞出版署印發的《出版業“十四五”時期發展規劃》指出，出版業“十四五”時期要以高質量發展爲主題，以深化供給側結構性改革爲主線，推動出版業實現質量更好、效益更高、競爭力更強、影響力更大的發展，爲建成出版強國奠定堅實基礎。開卷數據顯示，2023 中國圖書零售市場碼洋規模爲871 億元，同比增長4.72%。“雙減”政策下，公司抓住信息化機遇積極改革，基於優質內容，有望以精品持續延伸賦能新業態發展。
投資建議：公司產業資源雄厚，新時代新機遇有望使公司受益，催生教育出版新業 態，賦能產業發展。我們預測公司2024 年至2026 年收入分別爲100.01 億元、106.78 億元、113.96 億元；歸母淨利潤分別爲10.22 億元、11.56 億元、12.94 億元；EPS 分別爲1.14、1.29 和1.44 元；對應PE 分別爲13.1、11.6、10.4。首次覆蓋，給予增持-A 建議。
風險提示：宏觀經濟波動風險、政策不確定性、AI 等技術發展不及預期等。