事件：芯源微發佈2023 年報與2024Q1 季報，2023 年公司實現營收17.17 億元，同比增長23.98%；歸母淨利潤2.51 億元，同比增長25.21%；2024Q1 公司實現營收2.44 億元，同比下降15.27% ，歸母淨利潤0.16 億元，同比下降75.73%
多重因素影響公司2024Q1 業績：受客戶下單節奏，生產交付及驗收週期等因素影響，公司2024 年Q1 營業收入短期承壓。此外，公司2024Q1 軟件退稅收入同比下降43%，職工薪酬支出同比增長35%，股份支付費用同比上漲266%，影響公司當季度的利潤。
公司塗膠顯影設備業務穩步進展：公司已推出 offline、I-line、KrF 及 ArF 浸沒式在內的多種型號產品。2023 年公司前道塗膠顯影設備新簽訂單保持良好增速，部分型號設備工藝水平已能夠對標國際主流機臺。公司ArF 浸沒式高產能塗膠顯影設備在成熟化、標準化方面取得良好進展，已獲得國內5 家重要客戶訂單。芯源微在高端NTD 負顯影、SOC 塗布等新機臺銷售方面也取得了良好進展，進一步拓展了公司塗膠顯影設備的工藝應用場景和市場空間。
瞄準先進封裝市場，推出新型設備：公司後道先進封裝用塗膠顯影設備、單片式溼法設備已連續多年作爲主流機型批量應用於台積電、盛合晶微、長電科技、華天科技、通富微電等一線大廠，成爲衆多知名客戶的首選品牌，部分技術指標已達到國際領先水平，獲得多家海外客戶的持續認可。圍繞2.5D/3D 先進封裝技術，芯源微也成功推出了包括臨時鍵合、解鍵合、Frame 清洗等產品。
投資建議：綜合考慮國內半導體產業發展狀況，公司技術研發進度，我們預計公司2024 至2026 年營收爲23.73/31.94/41.63 億元,歸母淨利潤分別爲3.73/5.25/6.02 億元，對應PE 爲35.80/25.42/22.17 倍，維持“增持”評級。
風險提示：海外供應鏈風險；國內晶圓廠設備採購放緩；高端產品研發進度不及預期；行業競爭加劇。