預計1Q24 non-IFRS淨利潤6.0 億元，同比增長24%我們預計公司1Q24 收入36 億元，同比增長23%。Non-IFRS淨利潤6.0億元，同比增長24%，主要得益於海外直營市場快速增長帶來的收入及毛利率提升。
關注要點
國內高基數下仍有較好表現，海外直營保持超預期增長。一季度包含春節等傳統消費旺季，雖然2023 年零售環境好轉帶來國內業務較高基數（2023年1 月名創優品國內銷售額同比增長40%），但得益於名創優品品牌升級後“高性價比+IP”的精準定位，名創優品國內業務1-2 月線下GMV同比增長近13%，我們預計3 月國內GMV延續雙位數增長趨勢，1Q24 國內收入同比增長14%左右。海外方面，雖然1 季度是傳統海外相對淡季，但我們預計1Q24 公司海外直營、代理市場保持快速的門店擴張，我們預計直營市場收入同比增長超60%（主要來自美國、印尼等直營市場貢獻），代理市場增長穩定在15-20%。TOPTOY連續多個季度進行產品結構優化和經營提效，我們預計1Q24 繼續保持亮眼增長。
預計毛利率同比繼續結構性提升，淨利潤率同比穩定。考慮高毛利率的海外市場收入佔比提升，我們預計1Q24 毛利率同比繼續提升至42.8%。同時考慮海外直營業務快速開店會增加運營成本和一定的費用投放需求，我們預計1Q24 公司non-IFRS淨利潤率約16.5%，同比穩定；對應non-IFRS淨利潤6.0 億元，同比增長24%。
Chiikawa、哈利波特熱門IP不斷，有望帶來良好生意貢獻。公司致力於成爲世界第一的IP設計零售集團，3 月底推出的Chiikawa聯名產品銷售表現亮眼，據消費日報，上海靜安大悅城名創優品×Chiikawa主題快閃店開業當天10 小時銷售達268 萬元，開業三天業績超800 萬元，客單價過千元1。
我們預計Chiikawa有望複製芭比的成功，爲公司2Q24 開始的銷售帶來增量貢獻。此外，公司正在啓動預熱新IP哈利波特，我們期待接棒Chiikawa繼續帶來品牌聲量和銷售貢獻。
盈利預測與估值
維持公司FY24/25 年EPS預測1.92/2.30 元不變，當前港股對應21/17 倍FY24/25 non-IFRS P/E，美股對應20/16 倍，維持港股和美股跑贏行業評級以及目標價54.80 港元/28.28 美元，對應24/20 倍FY24/25 non-IFRSP/E和港股/美股19%/22%的上行空間。
風險
零售環境不及預期，渠道開店不及預期，新業務發展不及預期。