事件： 2024Q1 公司營業收入/ 歸母淨利潤/ 扣非歸母淨利潤分別爲14.85/2.39/2.37 億元（同比+8.64%/+59.70%/+63.91%）。
醬油/雞精粉實現較快增長，美味鮮利潤增長超預期。24Q1 美味鮮公司實現營收14.61 億元（同+10.20%），歸母淨利潤2.44 億元（同+59.75%）。24Q1 美味鮮醬油/雞精雞粉/食用油收入9.47/1.81/1.01 億元（同比+13.44%/+16.83%/-5.54%），收入佔比分別變動+1.96/+0.73/-1.16 個百分點至65.62%/12.58%/7.02%，醬油和雞精粉實現較快增長，食用油有所下滑。
東部區域快速增長，經銷商質量有所提升。24Q1 美味鮮東部/南部/中西部/北部收入分別爲3.72/5.22/3.24/2.25 億元（同比+24.48%/+2.64%/+9.90%/+7.61%），全區域均實現正增長，其中東部區域增長顯著。24Q1 末美味鮮公司經銷商同比淨增126 家至2181 家，經銷商開拓有序增長；平均經銷商收入同+3.69%至66.14 萬元/家，經銷商質量有所提升。
盈利能力改善顯著，費用支出同比減少。24Q1 年公司毛利率/淨利率分別同比變動+5.57/+5.96 個百分點至36.98%/17.63%，毛利率顯著提升，主要系是採購單價下降、產品結構優化影響。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比變動-0.85/-0.04/-0.04 個百分點至7.73%/6.36%/-0.11%，銷售費用率下降主要系人員減少。
投資建議：公司制定3 年規劃，從品牌/營銷、研發創新、營運管理、投資併購等多方面着手，到2026 年美味鮮營收目標100 億，營業利潤目標15億。2024 年是三年戰略期的開局之年和蓄勢之年，全年12%目標有望順利完成。根據公司三年規劃，3 年100 億營收目標中，內生增長或將達到80億元，因此我們調整盈利預測，若不考慮外延增長，我們預計24-26 年營收爲57.68/68.17/80.47 億元（24-26 年前值爲57.68/68.17/100.26 億元），同增12%/18%/18%；根據一季報業績，考慮到公司後續產品結構有望持續優化，費用投入產出比有望繼續優化，我們略調高利潤，歸母淨利潤爲8.03/9.55/11.46 億元（24-26 年前值爲7.50/8.98/13.54 億元）， 同比-53%/+19%/+20%，對應PE 分別爲29X/24X/20X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、消費復甦不及預期、新品推廣不及預期、區域拓展不及預期、渠道推廣不及預期等。