投資要點
2023年業績快速增長，2024Q1整體平穩。公司發佈2023年報及2024年一季報：2023年全年實現營收40.13億元、歸母淨利潤6.66億元，同比分別增長24.1%、29.6%；其中第四季度實現營收9.10億元、歸母淨利潤1.09億元，同比分別變動28.2%、-6.6%；全年業績符合預期。2024Q1實現營收9.78億元、歸母淨利潤1.56億元，同比分別增加5.1%、3.8%；總體經營平穩。
眼病診療業務增長良好，消費眼科需求逐漸復甦。2023年公司診療量穩步提升，公司旗下醫院及視光診所門診量超186萬人次，同比增長約21%；手術量超37萬例，同比增長約23%。分業務板塊來看：1）白內障：實現收入9.87億元(YoY+31.4%)，主要是壓制需求釋放及中高端術式佔比提升所致，我們看好公司項目結構持續優化；2）眼後段：實現收入5.35億元(YoY+26.9%)，公司複雜眼病診療實力強，口碑及影響力有望長期向好；3）消費類眼科：屈光及視光綜合業務分別實現收入12.07、10.17億元，(YoY+12.4%/ +4.3%)，增速放緩主要是外部環境影響，伴隨公司視光門診服務網絡持續拓展及新興技術產品逐步推廣，消費眼科有望穩健增長。
核心醫院收入穩健增長，全國品牌效應持續增強。2023年，公司核心醫院廈門眼科中心、上海和平、福州眼科分別實現營收9.75、2.20、1.70元，分別同比增長15.2%、36.4%、8.7%，合計貢獻公司34.0%的醫療收入。其他醫院收入合計爲23.78億元，同比增長21.1%。
在公司核心醫院科研、診療實力持續增強的基礎上，品牌效應日漸凸顯，其他醫院診療量有望加速爬坡，業績貢獻可期。
外延併購再發力，加快完善全國眼科醫療服務網絡佈局。2024年4月26日，公司發佈公告，擬收購廈門華廈聚信壹號投資諮詢公司（下稱“聚信壹號”）100%股權，交易對價爲5.03億元。聚信壹號直接和間擁有成都愛迪眼科醫院（三甲）、微山醫大眼科醫院、睢寧復興眼科醫院等醫院及其他公司。公司併購基金模式逐步成熟，全國眼科醫療網絡加速完善可期。
投資建議：綜合考慮消費復甦較慢等因素的影響，我們適當下調2024/2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲8.52、10.80、13.45億元，EPS分別是1.01、1.29、1.60元，對應PE分別24.9、19.7、15.8倍。公司是國內大型眼科醫療連鎖集團，內生外延持續佈局全國眼科醫療服務網絡，長期成長趨勢明確。維持“買入”評級。
風險提示：診療規模增長不及預期風險，管理運營風險，醫護資源短缺風險。