24Q1 歸母淨利潤同比下降-94.35%，維持增持評級公司2024 年Q1 實現營收57.62 億元（yoy-37.59%、qoq-32.80%），歸母淨利5205.20 萬元（yoy-94.35%、qoq-94.74%）。稀土價格下跌，疊加公司產品售價與採購精礦成本錯配，對公司一季度業績造成較大影響。基於“以舊換新”汽車補貼政策落地，下游需求旺盛有望延續。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.53、1.19、1.52 元（前值2024-2026 年0.68、1.08、1.37 元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE36.54X，給予公司24年36.54XPE，對應目標價19.37 元，維持“增持”評級。
稀土價格下跌，24Q1 公司綜合毛利率下降至7.66%據一季報披露，公司24Q1 綜合毛利率、淨利率分別爲7.66%/2.14%，yoy-7.92pct/-8.10pct，qoq-13.28pct/-10.26pct。根據公司公告，一季度公司採購精礦含稅成本2.07 萬元/噸，同比下降41.38%，環比增長0.80%，但同期公司氧化鐠釹掛牌價爲40.80 萬元/噸，yoy-36.51%，qoq-17.31%，成本與稀土價格錯配造成公司一季度毛利明顯下滑。費用方面，公司24Q1合計期間費用率爲6.02%（yoy+2.20pct，qoq+1.36pct），其中銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲0.16%/3.94%/1.12%/0.80% ，yoy+0.03pct/+1.32pct/+0.60pct/+0.25pct。
公司一季度各項業務產銷量均實現高速增長
據工信部及自然資源部，公司獲得2024 年第一批稀土開採及冶煉指標增速分別爲16.8%/19.9%。24Q1 公司稀土原材料業務產銷量根據配額實現高速穩定增長，稀土氧化物/稀土鹽類/稀土金屬產量分別爲4277/36988 /7706噸，yoy+6.11%/+22.79%/+22.25%，銷量分別爲6699/20982/7731 噸，yoy+23.29%/+24.74%/+13.88%。磁材方面，公司一季度磁材產銷量分別爲11653/11025 噸，yoy+21.16%/11.37%，根據23 年年報，公司磁材業務平台公司北方稀土磁材公司磁材產能達到8.6 萬噸較2022 年增加1.6 萬噸。
汽車“以舊換新”補貼政策落地，傳統下游需求復甦跡象凸顯根據汽車工業協會數據，24 年一季度全國新能源汽車銷量209 萬輛，同比增速達到31.78%，同時隨着4 月26 日《汽車以舊換新補貼實施細則》發佈，政策刺激下新能源汽車下游需求有望維持高增速水平。同時空調及風電需求在一季度迎來明顯復甦，根據國家統計局數據，全國空調一季度累計產量達到6878 萬臺，同比增速達到16.5%，全國風電一季度裝機量累計同比增長21.5%。下游需求多方位回暖，疊加稀土供給端增速放緩，價格企穩回升，我們認爲稀土行業景氣度有望迎來止跌回暖。
風險提示：下發稀土開採及冶煉指標超預期，下游需求不及預期。