事件：公司披露2024 年一季報。
投資要點
受新產能投放與強研發投入影響，利潤增速短期承壓，靜待高端新品放量2024 年Q1 公司實現營業收入1.5 億元，同比下降3.5%，歸母淨利潤631 萬元，同比下降73%。2024 年Q1 公司銷售毛利率54.8%，同比提升0.58pct，銷售淨利率6.3%，同比下降8.48pct。2024 年Q1 公司期間費用率61.9%，同比提升16.68pct，其中銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別爲16.57%/14.26%/28.52%/2.54% ， 同比分別增長0.54/4.85/9.09/2.20pct，管理與研發費用率提升幅度較大。公司淨利潤/淨利率同比下滑，主要系（1）研發投入持續增強，研發費用同比增長42%，（2）上海、馬來西亞廠房產能尚未釋放，折舊計提影響淨利率，（3）高端新品尚處推廣期。2024 年4 月公司舉辦技術發佈會，宣佈了全新的模塊化技術，並在此技術平台下發布了面向遙感與通信、射電天文、量子信息、工業自動化測量等領域的系統解決方案。未來隨公司新廠房產能釋放、高端新品兌現業績，利潤增速有望修復。
發佈限制性股票激勵計劃，彰顯成長信心
2024 年4 月29 日公司發佈限制性股票激勵計劃草案，擬授予80 名核心骨幹員工等共計280 萬股，佔公告日股本總額1.5%。激勵計劃分第一類與第二類，第一類限制性股票數量160 萬股，第二類限制性股票120 萬股，股票均來源於定增或回購。激勵計劃分年度對公司業績指標進行考覈，考覈期間爲2024/2025 年，觸發值均爲營收同比增長15%，或淨利潤同比增長10%；目標值均爲收入同比增長20%。或淨利潤同比增長20%。股權激勵計劃綁定公司核心骨幹員工，彰顯成長信心。
國內外佈局臻於完善，電子測量儀器龍頭向綜合解決方案提供商轉型公司國內外均有新產能和新業務佈局，爲中長期增長貢獻驅動力：①馬來西亞項目：
預計2024 年5 月投入使用，達產後將形成年8 萬臺各類電子測量儀表產能，新增年均收入/淨利潤3.1/0.29 億元。②西安研發中心項目：已於2024 年3 月落成，利用西安人才集聚優勢，聚焦高頻段、超寬帶微波射頻類儀器部件工藝設計及無線通信協議分析相關的關鍵技術。③上海臨港產業園：定位工業現場測量儀器（模塊化儀器、測試板卡、測試機櫃等）的研發生產，應用於通信、工業電子、消費電子等行業，目前仍處於建設狀態。2022 年可比公司模塊化儀器龍頭NI 收入115 億元人民幣，遠期成長空間廣闊。④併購北京耐數電子：2024 年1 月公司發佈公告，擬通過發行股份和支付現金的方式，收購北京耐數電子100%股權，旨在提高公司提供整體解決方案的能力。耐數電子2023 年營收5196 萬元，淨利潤1905 萬元，淨利率36.7%，且根據業績承諾，耐數電子2024-2026 年合計貢獻扣非歸母淨利潤累計不少於8700 萬元，每年不低於1500萬元，本身質地優良，後續隨雙方併購整合，業務協同效應發揮，有望創造新增長點。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測1.6/2.1/2.6 億元，當前市值對應PE 爲41/31/25 倍，維持“增持”評級。
風險提示：地緣政治風險、原材料價格上漲、匯率波動風險