Q1 業績小幅增長，看好公司“國內電動智能化技術升級+海外業務繼續突破”公司發佈2024 年一季報，實現營收1249.44 億元，同比+3.97%；歸母淨利潤45.69億元，同比+10.62%；毛利率21.9%，同環比分別+4.0pct/0.7pct，預計與公司自建供應鏈體系以實現成本端管控疊加原料端降本等有關。我們維持2024-2026 年業績預測，預計2024-2026 年歸母淨利爲324.9/390.5/460.5 億元，對應EPS 爲11.2/13.4/15.8 元，當前股價對應PE 爲19.8/16.5/14.0 倍，考慮到公司新能源車基本盤穩固、海外銷量高速增長、智能化領域有望突破，維持公司“買入”評級。
Q1 海外新能源車銷量同比+152.8%，單車淨利潤環比有所下滑公司2024Q1 新能源乘用車總銷量爲62.6 萬輛，同比增長13.4%，主要受秦PLUS榮耀版、宋PLUS 榮耀版等車型上市後備受青睞、同時海外業務表現亮眼驅動。
具體來看，Q1 海外乘用車銷量達9.8 萬輛，同比+152.8%，延續Q4 的強勁表現；佔乘用車銷量的比重爲15.6%，同比+8.6pct，環比+5.3pct，海外業務銷量增長成爲公司銷量增長的重要驅動力之一。但在目前優惠力度較大的背景下，Q1 單車淨利潤（剔除比亞迪電子）環比下降0.2 萬元至0.7 萬元。
“擬推出第5 代DM-i+海外業務發力+智能化領域加大投入”，公司未來可期公司擬於5 月推出第五代DM-i 混動技術，饋電油耗降至2.9 升/百公里，滿油滿電續航達2000 公里，有望在秦L 等車型上逐步搭載，新車週期開啓有望貢獻新的銷量。同時，公司海外業務繼續實施“產品直接出口+本土化建廠”雙輪驅動策略，憑藉領先的電動化技術，產品已進入日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯酋等60 多個國家和地區，首艘運輸滾裝船已向歐洲實現乘用車出口，並積極推進泰國、巴西、匈牙利等海外產能建設。此外，公司加大智能化領域技術佈局，計劃投入超千億元，其中Q1 研發費用爲106.1 億元，同比增長70.1%。展望未來，比亞迪計劃實現20 萬以上/30 萬以上車型選裝/標配高階智駕功能，產品力有望進一步提升，公司未來發展可期。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、原材料價格大幅上漲等。