事件：公司發佈2024 年一季報，業績符合預期。
投資要點
24Q1 業績同比增長13%高於行業，阿爾法屬性彰顯2024 年Q1 公司實現營收117.73 億元，同比增長12.93%，歸母淨利潤9.16億元，同比增長13.06%。扣非歸母淨利潤7.77 億元，同比增長19.45%。
2024 年Q1 挖掘機行業銷量同比下降約13.0%，公司業績表現優於行業。
我們判斷主要系：（1）海外市場拓展加速，出口佔比持續提升，成爲行業出口增速最快公司之一；（2）公司傳統優勢產品混凝土機械、工程起重機械、建築起重機械市場地位穩步提升，2023 年公司混凝土機械長臂架泵車、攪拌站市場份額仍穩居行業第一，攪拌車市場份額保持行業第二，保持行業龍頭地位；（3）土方機械、高機等新興業務增速亮眼，貢獻業績增長動能。
海外市場拓展+產品結構優化，盈利能力持續回升2024 年Q1 公司銷售毛利率、銷售淨利率分別爲28.65%、8.67%，同比分別增加2.26pct、0.43pct，公司盈利能力穩中有升，我們判斷主要系：（1）海外業務佔比提升推動公司毛利率水平優化，2023 年公司境外毛利率爲32%，高於國內25%；（2）產品結構改善，高毛利產品持續放量。2024Q1公司期間費用率爲17.95%，同比上升0.47pct。其中銷售/管理/研發/財務費用率7.4%/4.5%/5.7%/0.5%，同比分別變動0.87/0.88/-0.54/-0.73pct。
工程機械：有望迎來“大規模設備更新+行業自身更新”雙重週期共振CME 預估2024 年4 月挖掘機（含出口）銷量18500 臺左右，同比下降1.5%左右，降幅環比有所改善。分市場來看：國內市場預估銷量9500 臺，同比基本持平。出口市場預估銷量9000 臺，同比下降2.8%，降幅環比改善。展望後續，特別國債和專項債發力，二季度工程機械基數壓力減弱，行業數據有望繼續回暖。上輪工程機械上行週期爲2016-2020 年，按照八年使用壽命，上輪銷售設備已處於大規模壽命替換期，大規模設備更新等系列政策助推行業回升，有望迎來“大規模設備更新+行業自身更新”雙重週期共振。
盈利預測與投資評級：我們維持2024-2026 年公司歸母淨利潤預測爲45/56/69 億元，當前市值對應PE 爲16/13/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業週期波動、全球化拓展不及預期、國際貿易摩擦、匯率及原材料價格波動。