事件：
公司發佈《2023 年年度報告》和《2024 年第一季度報告》，2023 年公司實現營業收入749.57 億元，同比+5.15%，實現歸母淨利潤106.24 億元，同比+17.91%。2024Q1 公司實現營業收入179.88 億元，同比+0.53%，實現歸母淨利潤30.59 億元，同比+1.18%，業績符合預期。
安全穩定提升上網電量，降本增效成果顯著
公司核電發展以安全爲基，WANO 滿分機組爲18 臺，綜合指數平均值全球領先。全年完成17 次大修，其中16 次常規大修平均工期較2022 年優化3.4 天。受益核電發電安全穩定提升，新能源裝機規模高增，共同提升公司上網電量。上網電量方面，2023 年核電發電量同比+0.72%，新能源發電量同比+66.32%。公司深入開展提質增效和降本增效活動，銷售費率、財務費率分別降低0.1pct、1.1pct，成果顯著。
在建項目充沛，核電&新能源裝機共具高成長性核電項目方面，截至2024Q1，公司控股核電23.75GW，控股在建項目12.63GW，控股覈准待開工項目4.93GW，2023 年國常會覈准10 臺核電機組，公司覈准臺數爲4 臺，分別爲徐大堡1/2 號和浙江金七門1/2 號。新能源項目方面，截至2023 年底，公司在運新能源裝機規模同比+44.76%，在運項目中風電爲5.95GW，光伏爲12.56GW，在建項目中風電爲2.76GW，光伏爲6.97GW。核電&新能源項目儲備充沛，共促公司高成長性。
上調Capex 保障發展，分紅穩定回報投資者
公司發佈《2024 年年度投資計劃》，2024 年度投資計劃總額爲1215.5 億元，同比+52%，上調Capex 保障公司核電、核能多用途、新能源等項目發展。公司發佈《2023 年度利潤分配方案》，每股派發現金紅利0.195 元（含稅），分紅比例爲35.2%，對應2023 年底股價股息率爲2.59%，分紅穩定回報投資者。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲808.9/884.5/959.3 億元，同比增速分別爲7.92%/9.34%/8.46%，歸母淨利潤分別爲110.2/122.3/135.2億元，同比增速分別爲3.74%/10.95%/10.59%，EPS 分別爲0.58/0.65/0.72元/股，3 年CAGR 爲8.37%。鑑於公司爲核電龍頭公司，裝機規模持續提升，業績穩定促分紅穩定，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年18倍 PE，目標價10.5元，維持“買入”評級。
風險提示：電價波動，新能源裝機不及預期，核電裝機進度不及預期