投資要點
堅持“雙主業一軍工”產業定位，空港設備與消防裝備引領發展1）公司深耕空港設備30 餘年，是國內空港設備龍頭公司，空港裝備性能達到國際先進水平，電動化產品換道超車。公司在消防裝備領域處於國內領先地位。
2）2023 年公司實現營收24.04 億元，同比增長2.50%，2016-2023 年營收復合增速6.42%；2023 年歸母淨利潤1.26 億元；公司產品毛利率在30%左右。
3）2023 年10 月公司發行7 億元可轉債，提升空港裝備、應急救援保障裝備和移動醫療裝備的生產能力，打造威海廣泰的特色智能工廠。
空港設備受益電動化+出海，民航運輸復甦拉動需求增長1）電動化出海勢頭強勢：公司於2019 年率先實現了空港設備全系列產品的電動化。公司空港裝備業務自2023Q4 以來逐步復甦，截至2024.3.20 公司2024 年空港裝備業務國內外新簽訂單4.7 億元，同比增長312%，創歷史同期最好水平。
2）民航運輸復甦需求廣闊：交通運輸部數據顯示，2023 年國內航線的旅客運輸量爲5.9 億人，已經超過2019 年水平。空港設備全球市場廣闊，根據PrecedenceResearch 數據，2022 年全球地面支持裝備市場規模約爲74 億美元，預計2032 年將達到109.0 億美元。
消防業務乘政策東風有望穩定發展，無人機+應急救援受益低空經濟發展1）萬億國債助應急救援發展：國家高度重視消防行業，2024 年2 月4 日財政部萬億國債項目增發第三批，其中585 億元自然災害應急能力提升工程補助資金。
根據華經產業研究院數據預計2025 年中國民用消防產品市場規模約1191 億元。
2）無人機受益低空經濟：2024 年四部門印發《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）》明確到2027 年新型通航裝備在應急救援等領域實現商業化應用。公司在無人機和應急救援領域均有佈局，有望受益。
盈利預測與估值
預計2024-2026 年公司歸母淨利潤3.01、4.21、5.61 億元，同比增長139%、40%、33%，EPS 爲0.56、0.79、1.05 元，PE 爲20、14、11 倍。考慮到公司空港設備業務國內外需求復甦，疊加產品電動化和出海發展，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
1）我國國際航班恢復不及預期；2）空港設備需求恢復不及預期；3）消防設備需求不及預期。