事件：4 月29 日晚，公司發佈2024 年一季報。
投資要點
2024Q1 業績同比增長13%，保持較高增速，盈利能力持續提升公司2024 年一季度實現營收117.73 億元，同比增長12.93%；歸母淨利潤9.16 億元，同比增長13.06%；扣非歸母淨利潤爲7.77 億，同比增長19.45%。業績增長主要受益於海外市場拓展迅速。公司一季度毛利率28.65%，同比提升2.26pct，環比提升1.76pct；淨利率8.67%，同比提升0.43pct，環比提升2.54pct，盈利能力持續提升；銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲7.36%、4.48%、5.65%、0.46%，同比+0.87pct、+0.88pct、-0.54pct、-0.73pct。
海外強勁增長延續，境外收入佔比48%，產能拓展及網點深化支撐未來發展公司2024 年一季度境外收入57.03 億元，同比增長52.85%，佔總營收比例提升至48%。境外收入中出口收入同比增長60.95%，維持高景氣。2023 年重點國家本地化戰略成效顯著，工起產品成爲土耳其、中亞市佔率最高的品牌，建起產品保持土耳其市場第一地位。沙特、馬來西亞、越南、肯尼亞等市場通過本地化耕耘市佔率迅速提升。土耳其、沙特、阿聯酋等產油國力推基建，需求快速增長並有望持續。海外子公司意大利CIFA 業務拓展至工起、建起等多領域。公司已建成30 餘個一級業務航空港，350 多個二級網點，產品覆蓋超140 個國家地區。
優勢主業穩中有升，新興業務持續突破，高空機械分拆上市加速發展2023 年公司優勢主業穩中有升，混凝土機械及起重機械營收均同比增長1.6%，營收佔比59.3%，大塔產品已實現批量交付，重慶隨車吊工廠建設啓動。新興業務持續突破，土方機械營收同比增長89.3%，中大挖國內份額同比實現翻倍增長，海外收入同比增長超100%。礦山機械營收近8 億元，同比增長140%，已下線首臺自研百噸級全國產化電傳動礦卡。高空機械營收同比增長24.2%，國內中小客戶市場佔有率位居第一，產品型譜實現 4-72 米全覆蓋，電動化產品滲透率達90%以上。公司正在推進高機業務注入子公司路暢科技實現分拆上市。交易完成後中聯高機資金實力將進一步提升，有望搶抓機遇加速發展。
工程機械行業逐步築底，復甦三部曲：更新週期啓動、內需改善、出口企穩更新：國內按挖掘機第8-9 年爲更新高峰期測算，預計2024 年有望開啓新一輪更新週期。內需：隨着房地產、基建政策持續利好，開工率有望上行，國內需求逐步改善。出口：海外市佔率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭。2024 年1-3 月我國工程機械累計出口額（人民幣計價）852.91 億元，同比增長7.52%。
盈利預測：預計2024 年-2026 年歸母淨利潤爲45 億、60 億、77 億元，同比增長29%、33%、28%，PE 爲16、12、10 倍，維持買入評級。
風險提示：1）基建投資及房屋開工不及預期；2）出口不及預期